申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股(gǔ)价(ji纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖à)表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数

纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖="right">　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

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