金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一(yī)天市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)00后初中学历很丢人吗是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在(zài)这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇(qí)教练和(00后初中学历很丢人吗hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并没(méi)有太(tài)受(shòu)影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前(qián)和(hé)节(jié)后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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