国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在(zài)美(měi)国(guó)多项(xiàng)重要(yào)经(jīng)济数据(jù)出炉(lú)后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下(xià)，节(jié)后市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，美国(guó)第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行(xíng)运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自美国第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股价(jià)在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责(zé)金融业(yè)监管(guǎn)的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷银(yín)行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和(hé)美(měi)联储监(jiān)管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改革普(pǔ)遍放松了对(duì)中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的(de)流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审查报告(gào)或警告(gào)，数量是(shì)其他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适(shì)用于(yú)资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元(yuán)银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表(biǎo)明，需(xū)要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过(guò)25万美(měi)元联(lián)邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的(de)银(yín)行(xíng)考虑到可(kě)出售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和(hé)风险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息(xī)支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季(jì)风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的(de)地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地(dì)区(qū)的应(yīng)急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执(zhí)行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推(tuī)动波(bō)兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联(lián)储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告(gào)公(gōng)布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市(shì)场预(yù)期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨向期货(huò)日报记者表示(shì)，上述(shù)数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现(xiàn)明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策的(de)紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核(偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗hé)心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息(xī)基(jī)本不(bù)存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多影(yǐng)响的(de)是年(nián)中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会(huì)议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的(de)抉择(zé)。随着此(cǐ)前(qián)银行业(yè)危机的爆发以及一季(jì)度经(jīng)济(jì)的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经(jīng)持(chí)续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预(yù)期(qī)，显示出(chū)核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)黏(nián)性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加息的态(tài)度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会(huì)议(yì)并(bìng)无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别(bié)是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政策以及银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点论述。特(tè)别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要(yào)关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的(de)判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露(lù)下(xià)半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而(ér)言偏(piān)负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关(guān)注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政策路(lù)径(jìng)的(de)展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利空因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及(jí)银(yín)行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金(jīn)资产储(chǔ)备偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗功能(néng)，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是(shì)，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币(bì)政策之间的(de)预期差，以及美国经济层(céng)面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业(yè)市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数还(hái)是(shì)失业率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退(tuì)以及美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通胀(zhàng)回归(guī)波(bō)折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落(luò)地(dì)后的一段时(shí)间内，市场仍(réng)然(rán)会延续上(shàng)述的修(xiū)正走势，美联(lián)储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行风(fēng)险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而(ér)在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一(yī)步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰退，二(èr)是全(quán)球贸易结算体系下美(měi)元(yuán)的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美(měi)债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的(de)金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期(qī)的(de)表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高(gāo)位带来的(de)加息预(yù)测(cè)，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进一(yī)步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据较(jiào)多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市(shì)场将直(zhí)面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推(tuī)荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带(dài)来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加(jiā)明确的(de)方(fāng)向性行情，可根据美联(lián)储议息(xī)会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进(jìn)行(xíng)相应(yīng)布(bù)局(jú)。

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