公(gōng)募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业各(gè)方目光，据业内(nèi)人(rén)士(shì)透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研究(jiū)这一新(xīn)的模(mó)式(shì)，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新(xīn)时(shí)代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同昆明市属于几线城市，云南最好三个城市的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为(wèi)成(chéng)熟的(de)基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试(shì)点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结(jié)模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资(zī)金(jīn)账(zhàng)户(hù)无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据(jù)已(yǐ)申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易(yì)结算模式的(de)交(jiāo)易前端控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模(mó)式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足(zú)各(gè)方差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管理转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营风险 、提(t昆明市属于几线城市，云南最好三个城市í)升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投(tóu)资(zī)人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是(shì)投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的(de)提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三(sān)方存(cún)管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体(tǐ)现(xiàn)出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托管行账户(hù)，实现的方式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的(de)步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户(hù)之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式(shì)，一(yī)定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系(xì)统对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的几点(diǎn)不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式(shì)一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸(昆明市属于几线城市，云南最好三个城市cùn)机(jī)制下(xià)，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内(nèi)部(bù)对这一业(yè)务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍(ài)并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结(jié)算模式(shì)仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模(mó)式会保持高度(dù)关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人(rén)士更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的(de)行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式较传统券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管人(rén)结(jié)算(suàn)模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在托管账户，无(wú)需(xū)银(yín)证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式(shì)来(lái)看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式(shì)发(fā)生(shēng)了重要(yào)变化(huà)，从单一(yī)模(mó)式(shì)走向券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银(yín)行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金(jīn)和证券的清算(suàn)交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券结模式。根(gēn)据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述(shù)平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)也看(kàn)好券结(jié)模(mó)式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式在(zài)中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动(dòng)券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述(shù)人(rén)士也表示，券结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司(sī)会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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