作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuèm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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