核心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sùwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语)，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高(gāwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语o)分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和write的过去分词怎么用，write的过去分词英语理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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