来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不(bù)过当前(qián)经济恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季(jì)度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时(shí)的预(yù)期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季(jì)度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因个毫不动摇”，破除影响各类恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因所(suǒ)有(yǒu)制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的(de)财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等(děng)服(fú)务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳(wěn)步(bù)推(tuī)进城中(zhō恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因ng)村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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