调(diào)油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行(xíng)，对于(yú)化工(gōng)特别(bié)是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于(打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗yú)美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对(du打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗ì)于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了(le)解到，美(měi)国(guó)夏(xià)油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情(qíng)使得市(shì)场预期今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在(zài)细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原(yuán)油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗miàn)来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的(de)局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期(qī)以及美联(lián)储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油(yóu)的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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