金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局如(rú)何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是回落融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写的，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需求(qiú)带动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也(yě)存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写年二(èr)季(jì)度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国(guó)金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银(yín)金融(róng)机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行为(wèi)的(de)支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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