财联(lián)社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银行三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上(shàng)一(yī)次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外(wài)一份则是沪(hù)市金(jīn)融业主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服(fú)务中国式现代化(huà)中促进金融业(yè)估值提升和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场较长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的(de)严重(zhòng)低配和低估(gū)。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当(dāng)其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获(huò)批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经(jīng)济温和(hé)复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特估银行概(gài)念获(huò)得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往预(yù)示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，这种单一(yī)衡量(liàng)逻(luó)辑可(kě)能(néng)不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，中特估(gū)有望持续(xù)为投资(zī)者带(dài)来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外(wài)的(de)收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业银(yín)行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红、深度(dù)价值(zhí)的企业(yè)反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报(bào)率(lǜ)预期(qī)下行、中特估(gū)政策(cè)背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交(ji三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因āo)行(xíng)、西安(ān)等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这(zhè)一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字(zì)头银(yín)行目标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之(zhī)下(xià)目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量(liàng)、让利(lì)实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他(tā)主题(tí)板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期(qī)投资(zī)需要。近年(nián)来国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表(biǎo)示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季(jì)度是业(yè)绩(jì)低点。随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其(qí)他(tā)大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银(yín)行(xíng)还(hái)有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较(jiào)大的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问(wèn)题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行(xíng)的利润(rùn)增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开(kāi)始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜(qián)意识映射包(bāo)括(kuò)不限于(yú)大金(jīn)融爆发(fā)往往(wǎng)代表市(shì)场没有别(bié)的方向(xiàng)、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸(xī)血(xuè)”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市(shì)场表现并(bìng)不存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易(yì)结(jié)构容(róng)易(yì)被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响较多(duō)、今年(nián)行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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