金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利(lì雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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