核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打)略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和(hé)理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除(chú)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)收(shōu)益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预(yù)期(q俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打ī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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