昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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