文|招商宏(hóng)观张静(jìng)静(jìng)团队

　　核(hé)心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局(jú)发布4月全国(guó)规模以(yǐ)上工业企业绩(jì)效数据。4月份，规模以上工业企业营业(yè)收(shōu)入累(lèi)计(jì)同比增长0.5％；规模(mó)以上工业企业利润(rùn)累计同比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润累计同比(bǐ)增速(sù)降幅(fú)小幅收窄(zhǎi)，但依(yī)然处于探底爬坡过程中。从(cóng)决(jué)定企(qǐ)业利(lì)润的量(liàng)、价、成本三因(yīn)素(sù)框架看，我(wǒ)们认为，此轮(lún)工(gōng)业(yè)企业利润增速(sù)由正转负(fù)的(de)原因主要源(yuán)于PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利润累计增速的下探幅度(dù)之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和其他多(duō)种因素(sù)叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由(yóu)正转负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以(yǐ)及费用率偏高严重制约工业(yè)企业(yè)利润爬坡速度 。

　　从详细拆解数(shù)据看：1）与去年同期相(xiāng)比，工(gōng)业企业经营绩(jì)效的增(zēng)长(zhǎng)压力依(yī)然(rán)较大，与3月份相(xiāng)比，产(chǎn)成品存货周转天数和应收(shōu)账款平均回收期进一步(bù)增(zēng)加。2）分(fēn)所有制(zhì)类型来看，外(wài)商及港澳(ào)台(tái)商和私营企业利润累计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企业和股(gǔ)份(fèn)制企业利润累计同比降幅进一(yī)步(bù)扩大(dà)。3）上(shàng)游(yóu)采选业中非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿(kuàng)采选的利(lì)润增速表现较好，石油(yóu)和天然气开采等(děng)其他行(xíng)业的利(lì)润增速(sù)降幅依(yī)然较大；中游原材(cái)料加工业和装备制造业(yè)的利润(rùn)增(zēng)速出现明(míng)显分化，中游原材料加工业的利润增速均为(wèi)负，是(shì)整(zhěng)体(tǐ)工业企业(yè)利润增(zēng)速(sù)的主(zhǔ)要(yào)拖累，中(zhōng)游装备制(zhì)造业利润增速(sù)回升幅度较大，成为(wèi)整体工(gōng)业企业利润增(zēng)速的主要拉动项。在价格(gé)水(shuǐ)平、内(nèi)部需求(qiú)、外(wài)部需求同(tóng)时走弱的情况下(xià)，下游行业内(nèi)部(bù)的利润增速反弹乏力 。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相比，4月份公布(bù)的工业企业利润数据已(yǐ)表现出明(míng)显的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润(rùn)累计增速爬升的行(xíng)业进(jìn)一(yī)步增多；二(èr)，营业收入增速由负转正(zhèng)，营业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业企业利润增速回升的主(zhǔ)要(yào)拉动(dòng)力。按(àn)当(dāng)月利润增(zēng)速计(jì)算，4月份表现较(jiào)好的行业(yè)主要(yào)有：汽车制造、 铁路、船(chuán)舶、航空航天和(hé)其(qí)他运输(shū)设(shè)备制造(zào)业(yè) 、通用设备制造业(yè)、电气机械及器(qì)材制造业、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱(yú)乐用品制造业、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品业、电力、热(rè)力(lì)、燃气及(jí)水(shuǐ)的生产和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心(xīn)观点：

　　总体来看：

　　4月份(fèn)，营业利润累(lèi)计同比(bǐ)增速(sù)降幅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，但依然处(chù)于(yú)探底爬坡过程中。从决(jué)定企业利润(rùn)的量、价、成本三因(yīn)素框架(jià)看，我(wǒ)们认为(wèi)，此轮工业企(qǐ)业利润增速由(yóu)正转负的原因主(zhǔ)要(yào)源于(yú)PPI下行，但本轮工(gōng)业(yè)企业(yè)利润(rùn)累计增(zēng)速的(de)下探(tàn)幅度之深和持续时间之(zhī)长是PPI下行和其(qí)他(tā)多种(zhǒng)因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润(rùn)由(yóu)正转负；（2）主动去(qù)库存时间偏长以及费用率(lǜ)偏(piān)高(gāo)严重制约工业企业利润(rùn)爬(pá)坡(pō)速度(dù)。

　　与上(shàng)个月相比，39个主要细分行业中，有26个行业的营业利润累计增速出现回(huí)升，其他13个行业的营(yíng)业利润累计增速均出现回落(luò)，其中(zhōng)回落幅(fú)度较(jiào)大的(de)行业主要(yào)是农副食(shí)品加工、煤炭开采和洗选、有色金属(shǔ)矿采选、造纸及纸制品、 纺织服装(zhuāng)、服饰等(děng)行业(yè)，回(huí)升幅度较大的(de)行(xíng)业主要(yào)是机械和设备修理、汽车(chē)制(zhì)造、通用设备制造、橡胶和塑料制品等行业(yè)。

　　具体来(lái)看：

　　与去年同期相比，工(gōng)业企业经营绩效(xiào)的增长压力(lì)依然较大，与3月份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数和(hé)应收(shōu)账款平均回(huí)收(shōu)期进一步增加(jiā)。

　　数据显示，规模以上工业企业(yè)累(lèi)计(jì)每百(bǎi)元营业收入中的成本(běn)为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比(bǐ)增加(jiā)0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增(zēng)加(jiā)0.14天）；应收账款平均回(huí)收期(qī)为(wèi)63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型来看(kàn)，外商及(jí)港(gǎng)澳台商和私营企业(yè)利(lì)润累计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工(gōng)业企业和股份制(zhì)企业利(lì)润累计同比降幅进一步扩(kuò)大。

　　其(qí)中4月国有工业企业利润累计(jì)同比增(zēng)长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及(jí)港澳台商利润同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营(yíng)企业(yè)和股份制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤业中非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的利润增速表现较好，石(shí)油和天然气开(kāi)采等其(qí)他行业的利润增速降幅(fú)依然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属矿采选的增速依(yī)然(rán)为(wèi)正(zhèng)，分别(bié)收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属(shǔ)矿采选业、废物资源综合利用(yòng)的增速(sù)为负，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游(yóu)原材料加工(gōng)业和装备(bèi)制造业的利润(rùn)增速出现明(míng)显(xiǎn)分化。中游原材料加工业的利润增(zēng)速均为负，尽管与上个月相比，利润增(zēng)速跌幅(fú)普遍收窄，但依然(rán)是整体工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增速的主要(yào)拖累。中游装备洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤制(zhì)造业利(lì)润增速(sù)回(huí)升幅度较大(dà)，成为整(zhěng)体工业企业(yè)利(lì)润增速的主要(yào)拉动项。其中通用设备制造(zào)、铁路(lù)船舶航空航天、电气机械及器材制造、仪器仪(yí)表(biǎo)制(zhì)造增(zēng)幅(fú)延续上(shàng)个月亮(liàng)眼(yǎn)趋势，得益于国(guó)内(nèi)汽车(chē)销售量的提升和汽(qì)车产业(yè)链出口强劲，汽车制造(zào)业的利润增速降(jiàng)幅由负转正(zhèng)，此外叠(dié)加去年(nián)同(tóng)期基数较低，汽(qì)车制造业当月利(lì)润(rùn)增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料(liào)化(huà)学制品跌幅扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加工、专用设备制(zhì)造、石油煤(méi)炭及燃料加工、非金属矿物制(zhì)品、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制品(pǐn)、计算机通(tōng)信和电子设备跌(diē)幅收(shōu)窄(zhǎi)，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造、通用设备制造、铁路船舶(bó)航空(kōng)航天、电(diàn)气机械及器(qì)材制造增幅依旧为正，并且增速(sù)出现(xiàn)明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一(yī)提的是，汽车制造(zào)增幅由负(fù)转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤rong>在价格(gé)水平、内部需(xū)求(qiú)、外(wài)部(bù)需求同(tóng)时走弱(ruò)的情况下，下游(yóu)行业内(nèi)部的利(lì)润增(zēng)速反(fǎn)弹乏(fá)力，文教(jiào)工美体育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺织(zhī)业(yè)、家具制(zhì)造等(děng)多个行(xíng)业的利润增速跌幅放缓，但依(yī)然为负；农副食品加工、纺织服装、服饰(shì)等多个行业的利(lì)润跌幅继(jì)续扩(kuò)大。往后(hòu)看(kàn)，价格水平、内部需(xū)求、外(wài)部需求(qiú)转好速(sù)度较慢，这也意味着(zhe)下游(yóu)行业的利润增速向上(shàng)爬坡(pō)的节(jié)奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数据显示，农副食(shí)品(pǐn)加(jiā)工、纺织(zhī)服(fú)装、服饰、皮毛(máo)羽和(hé)制(zhì)鞋(xié)、造纸(zhǐ)及纸(zhǐ)制品和医药(yào)制(zhì)造跌幅扩大，分别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育(yù)娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺织(zhī)业、家具制造(zào)和印刷和记录媒介利润降幅放缓(huǎn)，但持续维持(chí)低位，分别录(lù)得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品增速由负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速(sù)略(lüè)有回(huí)落(luò)，4月(yuè)录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制造(zào)利润增(zēng)速保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的机械和设备修理(lǐ)、电力(lì)热力利润(rùn)增速(sù)相对较高，燃气生产和供应利(lì)润增速降幅(fú)收窄(zhǎi)。其中机械(xiè)和设备(bèi)修理(lǐ)利润累计增速上(shàng)升幅度较大，4月(yuè)收录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利润(rùn)累(lèi)计(jì)同(tóng)比增(zēng)速收窄(zhǎi)，但(dàn)仍(réng)然(rán)保持高速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增(zēng)幅(fú)略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生产(chǎn)和供应降幅(fú)收窄，收(shōu)录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相(xiāng)比，4月份公布的(de)工业企业利润数(shù)据已表现出明显的探(tàn)底(dǐ)爬坡信号(hào)：一，营业(yè)利润(rùn)累计增速(sù)爬(pá)升的行业进一步增多；二，营业收入增速由负转正，营(yíng)业(yè)利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业(yè)有望继续成为拉动工业(yè)企业利润(rùn)增速回(huí)升(shēng)的主要(yào)拉动力(lì)。汽车(chē)制造、 铁路、船舶、航(háng)空航天和其(qí)他运(yùn)输设备制造业(yè) 、通(tōng)用(yòng)设备制造业、电气机械及(jí)器材(cái)制(zhì)造业、仪器(qì)仪表(biǎo)制造业、文(wén)教、工美、体育和娱(yú)乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和(hé)供应业(yè) 。

　　正如(rú)我(wǒ)们在(zài)《今年(nián)工业企(qǐ)业利润增速能否转正？》中所言，当前正(zhèng)处于第6次工(gōng)业企业利润探底阶段（从(cóng)2000年开(kāi)始计算），如(rú)果按(àn)最近两次探底历史来(lái)演绎的(de)话，至(zhì)少(shǎo)还要在(zài)负(fù)值区间(jiān)爬坡7-8个月左右(yòu)的(de)时间，预计工业企业(yè)利润增(zēng)速转正最早也需等到四季(jì)度。目(mù)前我国仍面临内需(xū)增长(zhǎng)缓慢和(hé)外(wài)需疲弱的“弱复苏(sū)”阶段(duàn)，这直接导致(zhì)企业的(de)产能利用率持(chí)续(xù)下滑。此(cǐ)外，叠加营(yíng)业成本高(gāo)居(jū)不(bù)下(xià)导致(zhì)的内部压力，本轮工(gōng)业企业利润增速反(fǎn)弹速度大概(gài)率较(jiào)为缓慢。

　　风险(xiǎn)提示：

　　内需恢复力度低(dī)于预期。

　　以上内容来(lái)自(zì)于2023年5月27日的(de)《中游装备(bèi)制造业利(lì)润增速明显回升(shēng)——2023年4月工业企业利润分(fēn)析(xī)》报告，报告作者张静(jìng)静(jìng)、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤