四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月1破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗5日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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