昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的货币储备刚结婚是不是会天天做地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)刚结婚是不是会天天做会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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