核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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