5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃消退(tuì)，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的(de)基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研(yán)发能力(lì)。

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