银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们(men)最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比例(lì)越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降(jià心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思ng)低后(hòu)又不(bù)得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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