文(wén)丨(gǔn)明明 章立聪(cōng) 余经纬(wěi)

　　跨季结(jié)束后资金(jīn)利率自低位持续上行，即便税期(qī)结(jié)束，资金利率却(què)仍(réng)未回落(luò)，反而进一步走高。我们认(rèn)为主要是(shì)源于(yú)：①货币政(zhèng)策力度边际转弱；②税期走款叠加4月信(xìn)贷投放情况(kuàng)较好，导致银行(xíng)资金融出意愿与联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量能力降低。③资金较为拥挤导致债市敏感度(dù)增加。考(kǎo)虑(lǜ)假期和月末因素，预计(jì)短期内，资金利率下行空间有限，波(bō)动幅度加(jiā)大(dà)，建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)关(guān)注(zhù)资金面的边际变化，警惕流动性大幅(fú)收(shōu)紧对债市情(qíng)绪(xù)以及头寸管理的影响。

　　▍近(jìn)期资金利率持续(xù)上行。

　　跨季结束后资金利(lì)率(lǜ)自低位持续上行，4月18-19日税期(qī)缴款(kuǎn)，DR007围绕2.10％中枢运(yùn)行，然而税期结束后却并未(wèi)回落，4月21日冲高(gāo)至2.27％，隔(gé)夜(yè)利率上(shàng)行幅(fú)度更大。从隔(gé)夜利率角度观察，银(yín)行与非银机(jī)构间(jiān)流(liú)动性(xìng)分层现象弱化；此外，隔夜利率(lǜ)与7天(tiān)利率的(de)期限利差也明显压(yā)缩，DR001与(yǔ)DR007甚至已(yǐ)经(jīng)倒挂。我们认为税(shuì)期结束，资金不松，主要(yào)有以(yǐ)下几点原因：

　　▍其(qí)一，货币(bì)政(zhèng)策力度边际转弱。

　　稳健的货币(bì)政(zhèng)策坚(jiān)持以我为主、稳字(zì)当头，保持货币信贷合理增长，确保(bǎo)利(lì)率水平合适，在追求经济提(tí)振的同时，也(yě)注重防范市场过热(rè)带来的金(jīn)融风险。在满(mǎn)足广义流动性供(gōng)需匹配的前提下(xià)，货币工具力度可能会有(yǒu)所回摆(bǎi)。从央行(xíng)的具(jù)体操作上来(lái)看，MLF小幅增量(liàng)续做，逆回购投(tóu)放低量操作，结构性(xìng)工具“有进(jìn)有退(tuì)”，均预示(shì)后续政(zhèng)策(cè)将更(gèng)加“精准有力”，流动性投放趋于(yú)谨慎。

　　▍其二(èr)，税(shuì)期走款叠加4月信(xìn)贷投放情(qíng)况较好，导致银行资(zī)金融出意愿(yuàn)与能(néng)力降低(dī)。

　　4月18到(dào)19日税期缴款，而(ér)4月通常是缴税大(dà)月，因(yīn)此(cǐ)走款(kuǎn)可能对(duì)银行间流动性带来了一(yī)定的压力。此(cǐ)外，参考近期票据利率走势，预计信(xìn)贷增速较一季度将会有所(suǒ)放缓，但4月预(yù)计仍将保(bǎo)持同比(bǐ)多增的态势。税期缴款叠加信贷投放(fàng)，银行系统整体资金流出，因此向同业融出的意愿和能力有(yǒu)所(suǒ)降低。

　　▍其三，资金(jīn)较为拥挤可能(néng)会导致债市脆弱性(xìng)和敏感度增加，且投资者对于未来(lái)一个(gè)月资金利(lì)率上(shàng)行(xíng)的(de)担忧增加。

　　从(cóng)质押式(shì)回购(gòu)成(chéng)交量和我们测(cè)算的杠杆(gān)率(lǜ)来(lái)看，虽然上周受(shòu)资(zī)金(jīn)收紧(jǐn)影(yǐng)响，加杠杆情绪有(yǒu)所降温，但依然处于(yú)历(lì)史(shǐ)相(xiāng)对积极的水平，导致(zhì)债市敏感度(dù)增加。此外投资者对(duì)货币政策力度以(yǐ)及跨月(yuè)资金面情况仍存担忧，使得市场上对于(yú)未来一个月(yuè)内资金价格上行的预期更为(wèi)强烈。

　　▍后(hòu)市展望：五(联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量wǔ)一假(jiǎ)期临(lín)近(jìn)，回购资金的期限被动拉长，利率(lǜ)下行空间有限。

　　月末往往财政集中支出，向(xiàng)市场释放(fàng)资金；但跨月(yuè)前(qián)夕银行资金融(róng)出意愿一般较低，预计资金波动幅度较大。对于(yú)债市而言，短期(qī)交易主线或延(yán)续(xù)政策与(yǔ)基(jī)本面预期(qī)交易，预计利率以(yǐ)震(zhèn)荡走势为主，建议(yì)投资者关注资金面的边际(jì)变(biàn)化，警惕流(liú)动性大幅收紧对债市情绪以及头寸管理(lǐ)的影响。

　　▍风险提(tí)示：

　　央行货(huò)币政(zhèng)策不及预期；经济(jì)复苏节(jié)奏不及预期；银行间(jiān)市(shì)场流动性过(guò)快收(shōu)紧。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量