财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得(dé)投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó600毫升等于多少斤水，800ml是多少水)、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在202600毫升等于多少斤水，800ml是多少水2年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领者(zhě)。

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