北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出炉(lú)，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的(de)18万(wàn)人，打断了(le)此(cǐ)前两(liǎng)个月连续环(huán)比下(xià)降(jiàng)的节(jié)奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续(xù)承(chéng)压的美(měi)国(guó)地区银行(xíng)股(gǔ)也获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西太(tài)平(píng)洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月(yuè)合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日(rì)报记(jì)者，周五晚间(jiān)公布(bù)的非农数(shù)据远高于前值且显著偏离(lí)投(tóu)行们预测的中值。此前(qián)公布的(de)ADP数据在3月份增(zēng)加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月(yuè)非农数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，美(měi)股期(qī)货短线走(zǒu)低，美(měi)元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动力需(xū)远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了(le)信(xìn)贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农就业的季节(jié)性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了(le)有(yǒu)利的发展，为(wèi)就业人数(shù)的增(zēng)长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数据保持一定的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份的(de)就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连(lián)续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方(fāng)向：劳动(dòng)力(lì)市场正在降温。包(bāo)括(kuò)最近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周之(zhī)云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷(dài)和企业融资成本(běn)上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇(gù)主(zhǔ)削减支(zhī)出(chū)包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增(zēng)长。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让市场(chǎng)对于下(xià)半年货币(bì)政策(cè)放松进程(chéng)有所改变(biàn)，进(jìn)而对商品(pǐn)的流动性溢(yì)价部分(fēn)有所减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方向前进，后市(shì)继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调(diào)整(zhěng)。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高(gāo)主要受(shòu)益于其金融属性，尤其是市(shì)场(chǎng)预计5月是美联(lián)储(chǔ)最后一次加(jiā)息，且预(yù)计9月之后(hòu)可(kě)能降息，这(zhè)导致美元(yuán)名(míng)义利率回(huí)落，在(zài)通胀温和回落的情(qíng)况下，美(měi)元实际利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金(jīn)利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在(zài)记者发布会上的讲话(huà)暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和(hé)美债(zhài)收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并评(píng)估其(qí)对(duì)货(huò)币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在(zài)双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着美(měi)联储是否结(jié)束加(jiā)息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开(kāi)始降息(xī)，需要(yào)看到就(jiù)业市场出现明显恶化。从(cóng)历(lì)史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记者(zhě)，美国银行业风波持续发(fā)酵、经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)叠加市场(chǎng)预期美联(lián)储(chǔ)年(nián)内或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预期，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这(zhè)份超预期的非(fēi)农报告，这(zhè)让(ràng)美(měi)联储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可(kě)能(néng)很快就(jiù)需要降息(xī)，但就业市场(chǎng)并不配(pèi)合(hé)，美(měi)国就业市(shì)场依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分析师展大鹏(péng)告(gào)诉记者，4月美国非(fēi)农(nóng)就业数据和时(shí)薪增速全面超预期，表明美国(guó)当前劳(láo)动(dòng)力市(shì)场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美(měi)联储控(kòng)通胀压力加大，这也就意味(wèi)着美联储可能(néng)会(huì)在较(jiào)长时间内维持高利率环(huán)境，且(qiě)6月再(zài)次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美(měi)国非农数据(jù)强于预期或在短期提振美元指数和(hé)美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加大对下半(bàn)年(nián)降息的博弈，贵(guì)金属将获(huò)得提振而(ér)走强(qiáng)，使均值(zhí)平台不(bù)断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后(hòu)美国(guó)经(jīng)济仍市(shì)场偏(piān)强运行一(yī)段(duàn)时间，失(shī)业(yè)率继续走低，但美联储并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则(zé)在美债收益(yì)率(lǜ)持续(xù)下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当(dāng)前情况不同的是，通胀(zhàng)率相对更(gèng)高，而(ér)黄金价格对降息并未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有(yǒu)时间，美(měi)联(lián)储(chǔ)表(biǎo)示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银(yín)行系统风险并(bìng)未解除，在第一共和(hé)银行(xíng)宣布被(bèi)接管(guǎn)收购后，因银行业(yè)长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域(yù)性银行出(chū)现(xiàn)股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本(běn)正(zhèng)在攀升，信贷收(shōu)紧(jǐn)将不断向实体经(jīng)济蔓(màn)延(yán)，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济(jì)下(xià)行压力不断上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将持(chí)续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格(gé)有望再创历(lì)史(shǐ)新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期权(quán)把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际上(shàng)是明显下降的。世界拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些(jiè)黄金协会公布(bù)的数据(jù)显示，今年第(dì)一(yī)季度(dù)剔除场外交易的(de)全球(qiú)黄金需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和(hé)中国消费者需求较高(gāo)，但其余投(tóu)资者购买量的减少抵(dǐ)消了这(zhè)一增长。其(qí)中对黄金价格其关键作(zuò)用的(de)黄金投资(zī)需在一季(jì)度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四季度有(yǒu)所增长，大约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年同(tóng)期的(de)287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些(nián)四季(jì)度(dù)的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于(yú)美国经济指标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性更强的白(bái)银因需求受经济下行拖累(lèi)而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世界白银协(xié)会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联(lián)储加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)在(zài)议息(xī)前已经被充(chōng)分计(jì)提(tí)，议息(xī)前的谨慎转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子落地，且(qiě)银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵(guì)金属价(jià)格(gé)。此(cǐ)外(wài)，随(suí)着经济走弱预(yù)期升温，预计美联储下半年大(dà)概(gài)率(lǜ)暂停加息并将进入降息周期，实际(jì)利率(lǜ)或(huò)将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对于黄金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希望(wàng)于(yú)美联储最后一(yī)次(cì)加息落地然(rán)后转降息预期，从而刺激价格继续高(gāo)走(zǒu)，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动(dòng)作并没(méi)有结束(shù)，官(guān)员(yuán)们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利(lì)率可能会维系较长一段时(shí)间，且(qiě)高(gāo)利率环境到(dào)底会对经(jīng)济(jì)和金融市(shì)场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响也(yě)未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海外(wài)看(kàn)多头寸(cùn)比(bǐ)较(jiào)拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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