射频芯片领域面临变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠(dié)加(jiā)进入竞(jìng)争红(hóng)海，海(hǎi)外巨头(tóu)已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片(piàn)厂商慧(huì)智微正式在科创(chuàng)板(bǎn)上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到(dào)资(zī)本热捧(pěng)。据公司上市文(wén)件，慧智微(wēi)于2018年末开始进入融资快车道，先(xiān)后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金沙(shā)江创(chuàng)投等一系列外部机构股(gǔ)东(dōng)。截至上市前，大(dà)基金(jīn)二期(qī)、广发信德(dé)以及金(jīn)沙江(jiāng)创(chuàng)投为(wèi)持股达(dá)5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的(de)是，与(yǔ)慧智(zhì)微产品结构(gòu)相(xiāng)似的唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走出了破发的行(xíng)情，该公司股价(jià)于去年下(xià)半年触底(dǐ)回(huí)升，但截至今(jīn)日收盘股价仍略(lüè)低(dī)于发行价。

　　二级市(shì)场(chǎng)遇(yù)冷背后，是(shì)射(shè)频领域正面临变局。目前，正射(shè)频需求走向疲(pí)软(ruǎn)。Yole数(shù)据显(xiǎn)示，由于智(zhì)能手机增速放(fàng)缓以及5G普及(jí)潜(qián)力有限等因素影响，预计(jì)到2028年(nián)射(shè)频(pín)前端市场年(nián)复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频(pín)芯(xīn)片巨(jù)头，近(jìn)年(nián)来也(yě)在(zài)响应市场变化谋求射频芯片业(yè)务以外(wài)的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板(bǎn)日报》记者注意到，当前(qián)，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大(dà)基(jī)金(jīn)二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和(hé)销售，下游应用领(lǐng)域主(zhǔ)要包括(kuò)智能手机以及物(wù)联网，客户包括三星、OPPO等智能(néng)手(shǒu)机品牌，闻泰科(kē)技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以(yǐ)及移(yí)远(yuǎn)通信(xì开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑n)等(děng)无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当(dāng)前(qián)仍处(chù)于(yú)亏损状态，净亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在(zài)招(zhāo)股文件中称，是由(yóu)于持续进行高额(é)研发投入；下游客(kè)户集中且具有(yǒu)产品验证周(zhōu)期(qī)，尚未形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)；市场竞争激(jī)烈，叠加(jiā)下游(yóu)去库存(cún)周期影(yǐng)响，公司产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发(fā)投入(rù)方面，近三年的总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占(zhàn)营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的(de)综(zōng)合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水平，也不及和慧智(zhì)微产品结构更接近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛(máo)利(lì)率为(wèi)30％上下。

　　在自身开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑造(zào)血能力不(bù)足，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情况下(xià)，慧智微(wēi)开启了对外融资之路(lù)。公(gōng)开(kāi)信(xìn)息显(xiǎn)示，公司于2018年末(mò)开(kāi)始(shǐ)进入融(róng)资快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了三轮融(róng)资，众多知名资方，包括大基金(jīn)二期、元禾璞(pú)华、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基(jī)金二期、广(guǎng)发信德以及(jí)金(jīn)沙江创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以上的外(wài)部机构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数(shù)据显示，从当前的(de)股价情况(kuàng)看(kàn)，大(dà)基金二期在投资慧(huì)智(zhì)微的(de)近两(liǎng)年(nián)时间里，实(shí)现了近2.5倍的账(zhàng)面回报，而(ér)较大基(jī)金二期晚(wǎn)3个月(yuè)进(jìn)入(rù)、并在后(hòu)一(yī)轮持(chí)续加(jiā)注的红杉(shān)中(zhōng)国，平均(jūn)持股成本增至(zhì)13.78元/股，当前(qián)实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯(xīn)片(piàn)领域面(miàn)临变局

　　慧(huì)智微招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显示(shì)，公司(sī)目前有超过接(jiē)近67％的收入来(lái)自于(yú)手机领域。当前，智能手机出(chū)货量的大(dà)幅下降(jiàng)，已经对慧智微(wēi)的业绩造成了冲击，而(ér)市场(chǎng)对智(zhì)能(néng)手(shǒu)机未来增速持(chí)续放缓(huǎn)的预(yù)期(qī)，也(yě)让资本市场(chǎng)对包括慧智微在内的射频(pín)芯(xīn)片厂商做出了(le)重新思(sī)考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的市场为(wèi)190亿美(měi)元以上，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的(de)市场相差无几。而(ér)接下来(lái)，由(yóu)于智能手机的温和(hé)增长以及5G普及的潜力(lì)有限，预计(jì)到2028年射频前端的市场(chǎng)年复合(hé)增长率约为(wèi)5.8％，将达到(dào)269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击(jī)入股的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年(nián)4月科创(chuàng)板(bǎn)上市(shì)时，也遭遇了破发的(de)行情，上市(shì)首日跌(diē)36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元每股的价格(gé)后(hòu)止跌回(huí)升，但(dàn)截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价(jià)仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家(jiā)射频(pín)芯片领域的巨头(tóu)厂(chǎng)商都(dōu)在谋求转型(xíng)，拓展射频(pín)以外的业务(wù)领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游(yóu)触角(jiǎo)延伸至汽车、物联网、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈现出一片(piàn)红海的(de)竞(jìng)争格局，由(yóu)于入局者众，且产品仍集中在中低端市(shì)场，各射频(pín)芯片(piàn)厂商只能(néng)再(zài)卷价格，进一(yī)步压(yā)低了自(zì)身的利润空(kōng)间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表示(shì)，国产射频前端芯片杀(shā)价(jià)已经无(wú)底线，而预计未来每个射频(pín)细分赛道还会有更(gèng)多竞争者进(jìn)入，往后(hòu)三年射频芯(xīn)片厂(chǎng)商将(jiāng)面(miàn)临(lín)更大(dà)的生存和竞(jìng)争压(yā)力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯片(piàn)厂商的(de)关注亦有所下降，截至目(mù)前，今年共有9家(jiā)射频芯片(piàn)厂商(shāng)宣布完成融资，而(ér)在(zài)2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投资机构涵(hán)盖了投资机构(gòu)涵盖(gài)了中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设中心建设(shè)、总部基地及上海和(hé)广(guǎng)州研发中心建设以及补充(chōng)流动资金。具体(tǐ)战略规划方面(miàn)，其(qí)表示将(jiāng)巩固在(zài)5G射频前端(duān)领(lǐng)域取得的市场地(dì)位(wèi)，增加头(tóu)部客户的市场(chǎng)份额；技术(shù)上跟进射(shè)频前(qián)端技术迭代，优化可重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应(yīng)用(yòng)；产品上加大对上游滤波(bō)器(qì)、多工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛(kǎn)的产品系(xì)列。

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