美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球(qiú)金(jīn)融(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政(陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂提振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因投资(zī)者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的(de)尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风(fēng)险，主要(yào)考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关注就业(yè)数据(jù)和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自(zì)然降(jiàng)温至陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如果年(nián)核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需(xū)要(yào)关(guān)注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进(jìn)一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度。

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