近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二(èr)期入(rù)股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实(shí)际为符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时(shí)调(diào)高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关(guān)联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑(zhù)夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭工程服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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