核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大(dà)的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望(wàng)进一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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