私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将(jiāng)私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出(chū)了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募集(jí)及存续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确了(le)私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率(lǜ)不(bù)得高于每(měi)月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资(zī)者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗)金管理人(rén)管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债(zhài)、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国(guó)证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)金融机构(gòu)发(fā)行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券投资基(jī)金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防(fáng)范利(lì)益输送。对(duì)量(liàng)化私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人定期(qī)开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控(kòng)制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性风险监(jiān)测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损(sǔn)线的(de)风险管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压力测试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当结(jié)合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗达投资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私(sī)募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服(fú)务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符(fú)合(hé)最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要(yào)求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化(huà)的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

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