财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银(yín)行也(yě)迎来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)更是(shì)盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因为两份会议(yì)通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促(cù)进金融业(yè)估值提升(shēng)和高(gāo)质量发展”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场较长一(yī)段(duàn)时(shí)期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获(huò)得(dé)极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息(xī)，在经济温和复(fù)苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在经济(j俄罗斯乌克兰什么时候结束战争ì)复(fù)苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低(dī)增(zēng)速的企业(yè)，现(xiàn)在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波(bō)快速(sù)上(shàng)涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率预(yù)期下行、中特估政策背(bèi)景下的(de)估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两年(nián)来的(de)最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日(rì)沪股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低(dī)水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低(dī)配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁(níng)波(bō)银(yín)行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人(rén)士指出(chū)，中字头银行(xíng)目标价估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资(zī)和(hé)长期投资需要(yào)。近年(nián俄罗斯乌克兰什么时候结束战争)来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也(yě)为调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低(dī)位的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低(dī)点。随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大(dà)部分的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海(hǎi)外(wài)银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是(shì)偏(piān)低的，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的(de)走强，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括(kuò)不(bù)限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严(yán)重等(děng)。但(dàn)从当前(qián)的金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不(bù)强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大(dà)幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地以过去(qù)大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极(jí)端的(de)交(jiāo)易结构容易被表征为(wèi)市(shì)场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射分析。

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