四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思ong>。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的(de)利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额(é)度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。