近(jìn)日(rì)，国内(nèi)上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)陆(lù)续公布(bù)了(le)一季(jì)报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也(yě)表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金在(zài)一(yī)季(jì)报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用(yòng)和信用减值(zhí)损失后的(de)余额，本(běn)期利润为(wèi)本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货豫n是河南哪里的车牌ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金豫n是河南哪里的车牌(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化(huà)，可以(yǐ)反映(yìng)出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)均(jūn)受到净申购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌(diē)行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆(dòu)等大(dà)宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季(jì)，而今年由(yóu)于(yú)生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度(dù)白银在初(chū)期两个(gè)月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)更为强势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则主要是欧美银行业(yè)出(chū)现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同(tóng)时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的(de)流(liú)动性风险、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续(xù)加息(xī)两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储(chǔ)今年或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提(tí)升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建议(yì)择(zé)机积极配置。

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