2023年前4个月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面，来自香港投(tóu)资基金公(gōng)会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国香港注册的基(jī)金中(zhōng)，中国股(gǔ)票基金(jīn)（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年(niá创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案n)净值下跌2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地(dì)区(qū)股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去(qù)6个月(yuè)以来，中(zhōng)国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国(guó)）股(gǔ)票(piào)基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场接下来如何(hé)演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下(xià)五大机构代表接受本报(bào)采访解(jiě)析他们对(duì)于(yú)市(shì)场动态的(de)看(kàn)法，以帮(bāng)助投资(zī)者把脉今年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)亚(yà)太(tài)区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有(yǒu)限(xiàn)公司 基(jī)金经理卢(lú)里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩(shèng)余时(shí)间美国陷入衰退几率较大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等(děng)持(chí)续发(fā)力(lì)，中(zhōng)国经济持续(xù)快速复苏可期(qī)。随(suí)着美元走(zǒu)弱，后续人(rén)民币等(děng)其它非美货币可能会获得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的(de)人(rén)工智能，机构人士认为人(rén)工智能(néng)将为各个(gè)行业带来巨变(biàn)，其(qí)中硬(yìng)件类公司可能获得较(jiào)为确定的机会(huì)。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前(qián)，美国(guó)银(yín)行要么主动收紧信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存款外流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费相对稳(wěn)定，但是到(dào)了(le)下半(bàn)年(nián)美国经济(jì)衰退的(de)风(fēng)险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。日本方面内需跟服(fú)务业获诸多因(yīn)素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年(nián)，在摩根(gēn)资产管理(lǐ)看来，日本的经(jīng)济(jì)表现不(bù)会(huì)太差，对中国持更加乐(lè)观态(tài)度。中国经济复苏在(zài)全球(qiú)起着引(yǐn)领作用。但是(shì)，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投资(zī)、房地产发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年的(de)复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在(zài)第一季度超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧美(měi)经(jīng)济(jì)的预期则有所保留。我们认为中国(guó)仍在复苏(sū)的道路(lù)上(shàng)。如(rú)果(guǒ)下(xià)半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复苏(sū)的压(yā)力(lì)主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需时间(jiān)，市场流动性和信贷宽(kuān)松程度没有实质性压(yā)力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环(huán)境(jìng)下，高(gāo)利(lì)率几乎(hū)是(shì)美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利(lì)率环(huán)境对(duì)经济的压(yā)制作用会降低欧美经济的(de)预期。日(rì)本目前处于(yú)一个极(jí)端宽松货币政策拐点，但是目前(qián)新(xīn)任日本央行(xíng)行长表现出(chū)会维持货币政策(cè)不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增(zēng)长会(huì)从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们(men)认为GDP将从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是(shì)从(cóng)去年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中(zhōng)期就业(yè)料将(jiāng)持(chí)续修(xiū)复，核(hé)心(xīn)通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重约束因素缓和、以及周期性因素作(zuò)用下，经济本身就有(yǒu)趋势(shì)性(xìng)的内生修复动力，并不需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无(wú)论经济增长还(hái)是企(qǐ)业盈利的修复，目前(qián)都处在一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有到讨论修复(fù)是否结束、以及修复力度最大的阶段(duàn)已经过(guò)去等(děng)问题。欧洲：受益(yì)于能源价(jià)格显著回落及冬季天气(qì)较预期温和等，欧洲经(jīng)济(jì)已(yǐ)避(bì)开冬季陷入严(yán)重衰退的最(zuì)坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政(zhèng)策方面(miàn)，日银(yín)新总裁植田和男维持(chí)宽松的政策(cè)立场，短期调整货币(bì)政策区间可(kě)能(néng)性不高，但(dàn)2023年(nián)内仍(réng)有可能对曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为未来(lái)一(yī)年美国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银行业的风波提(tí)升(shēng)了(le)衰退(tuì)概率(lǜ)，劳工市(shì)场有潜在(zài)降温的(de)可(kě)能。随着劳工参与(yǔ)率的提(tí)高，以及新增(zēng)就业的下降，未来(lái)失业(yè)率有抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美国经济名义上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主(zhǔ)要的(de)推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于预期。欧(ōu)元区未来12个(gè)月出现(xiàn)衰(shuāi)退的(de)机会为60％。该地区面临的通胀问题比(bǐ)美国更为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我们(men)预计欧洲央(yāng)行将再(zài)次加息50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并(bìng)在(zài)今年余下时间(jiān)保(bǎo)持这一水平(píng)。中国经济的(de)强(qiáng)势(shì)复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数据进(jìn)一步(bù)好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资者对于国内(nèi)经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经最后(hòu)一(yī)次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美(měi)联储的政(zhèng)策目标。但是(shì)3月(yuè)份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环境带来冷却经济的(de)副(fù)作用。在整体通胀数据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的环(huán)境之下，企业信(xìn)心也开始是(shì)越走(zǒu)越(yuè)弱(ruò)。美(měi)联储今(jīn)年加息或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年上半年(nián)才会(huì)认真的去考(kǎo)虑(lǜ)降息(xī)。虽然说通胀见顶回落，但是(shì)回落的速度不够(gòu)快，而(ér)且美联储主席(xí)鲍威尔在过去(qù)的(de)半年12个月多(duō)次提到，他宁愿经济出现一(yī)个温和的(de)经(jīng)济(jì)衰退。可(kě)见，他(tā)对于(yú)降低通胀的决心还是非常明(míng)显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一(yī)部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨(chén)：经(jīng)过最(zuì)近(jìn)的银行业问题(tí)，市场对(duì)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的预期发生了较大波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会(huì)是(shì)最后一次(cì)，然后在(zài)第四季(jì)度(dù)开(kāi)始逐(zhú)步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的(de)正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高(gāo)利率环境导致美元流动性下降和投资成本急(jí)剧上(shàng)升，这已(yǐ)经在全球资本市场上反(fǎn)映出来(lái)了。不论是美国的银行业还是高收益债券领域(yù)，都出现了流动性和短期成本(běn)上(shàng)升带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认(rèn)为(wèi)美(měi)联储(chǔ)最近一次加息后(hòu)，进(jìn)入观望态势(shì)。现在市场普(pǔ)遍预(yù)期从今(jīn)年(nián)三季度开始(shǐ)，美国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在(zài)年底会(huì)有一次(cì)减(jiǎn)息。但是美(měi)联储现在论调还(hái)是比(bǐ)较的鹰(yīng)派，至少从美联(lián)储官员的点阵图看，大(dà)部分(fēn)美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预期有一(yī)定的(de)差距。当然，我们要动态(tài)地看(kàn)问题，应(yīng)根据(jù)未来几个月美国经济的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计5月美联储(chǔ)加息后进(jìn)入了观(guān)察期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防范金(jīn)融风险之间争取平衡。后续如(rú)果美国金融体系(xì)风(fēng)险继(jì)续累积并形成进一(yī)步的风险事件，可能(néng)会推动联储更早转向。美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)终局确定性较高，在(zài)此情景下，长久期(qī)的利率债(zhài)、高评级信用债会在大类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然(rán)美(měi)联储结束加息(xī)周(zhōu)期及(jí)随后的(de)宽松(sōng)政(zhèng)策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至(zhì)时成立。多数(shù)情(qíng)况下，只(zhǐ)有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与股票不同(tóng)，政府(fǔ)债收益率的表现(xiàn)在美(měi)联储加息接近尾声时通常更容(róng)易预测。一直以来(lái)，10年期政府债(zhài)收(shōu)益率的(de)高位几乎总(zǒng)是在(zài)最后一次加息前后出现，然后在接下来的(de)12个月平均下(xià)跌70个基点(diǎn)，原(yuán)因是增长放缓及通胀(zhàng)下(xià)降(jiàng)压(yā)低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关(guān)的企业已经录得一定(dìng)的(de)上(shàng)涨(zhǎng)。就如(rú)“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好(hǎo)，这是比较(jiào)自(zì)然的(de)逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公司带来(lái)哪些变化，这是(shì)我们需要思考(kǎo)的问题。例如广告公司(sī)，AI是否(fǒu)可以进一步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不(bù)确(què)定性是比较高的。第三(sān)，中(zhōng)国有庞大的(de)市场，政府积极的在推动数(shù)字化的进(jìn)程，我(wǒ)们认为中国(guó)有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环(huán)节和(hé)推理环节(jié)都(dōu)需要消耗大(dà)量的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的(de)服务器，以及(jí)配套(tào)的交(jiāo)换机(jī)、光模(mó)块；自去(qù)年年底以来，产(chǎn)业(yè)链已经陆(lù)续收(shōu)到了上(shàng)述硬件产品环节的(de)订单上修(xiū)。

　　大(dà)模型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是公有(yǒu)云(yún)上部署(shǔ)的大模型，包(bāo)括模型的API接口调用、模(mó)型的分(fēn)布式计算部(bù)署、数据(jù)库等中间件，主要面(miàn)向(xiàng)to-C类(lèi)的终端场景，主要(yào)基于(yú)生成的字段数（token）来(lái)收费；另(lìng)一类是部署到私(sī)有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端(duān)场景(jǐng)，主要根据(jù)部署成本来收费；应用场景(jǐng)落地较(jiào)为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文学(xué)艺术创作、金融、电(diàn)商(shāng)、企(qǐ)业内部(bù)管理(lǐ)都有非常多可(kě)以探(tàn)索落地(dì)的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要(yào)来(lái)源于下(xià)游潜在(zài)的目标用户群体规模较大、用户的(de)付费意(yì)愿强或者用户的使用时长较长(zhǎng)的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆(fù)很(hěn)多行业。与此同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中(zhōng)国(guó)高度重(zhòng)视数字经济，尤其是(shì)大数据(jù)、硬科(kē)技和(hé)软(ruǎn)科技的发展，今年成立了国(guó)家数据局，国(guó)务院重(zhòng)组科技部，三大运营商都加大了在(zài)数(shù)据(jù)方面的投入，中国的云企(qǐ)业也发(fā)展迅速。

　　我们尤(yóu)其(qí)看(kàn)好亚(yà)洲半导体的发(fā)展。该板块目前估值处于(yú)历史低位，随着去库存(cún)的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今后的(de)6-10个(gè)月会(huì)有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国(guó)市场(chǎng)则将(jiāng)是亚(yà)洲(zhōu)上升空间(jiān)最大(dà)的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表(biǎo)现，因(yīn)为(wèi)很多中国的科技企业在后疫情(qíng)时(shí)代，会更关注利润和(hé)现金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢大(dà)盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习(xí)与(yǔ)深度学习模型）的发展将带来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的(de)训练与推理(lǐ)需要(yào)大量的算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需求与(yǔ)发展。云计(jì)算服务，AI模型(xíng)需(xū)要(yào)庞大(dà)的数据集和计算资(zī)源(yuán)进行训(xùn)练，这(zhè)将推(tuī)动公共(gòng)云服务商的发(fā)展。数据服务，AI模型需要海量数据(jù)进行(xíng)训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将(jiāng)大有可(kě)为。AI软件与服(fú)务(wù)，在(zài)各行(xíng)业(yè)内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业(yè)将大举采购(gòu)各类AI软件(jiàn)与服务，如机(jī)器视(shì)觉、自然语言处(chù)理、机器人(rén)等以满(mǎn)足自动化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人工智能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发(fā)布(bù)的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加公(gōng)众对AI技术研发的知情权(quán)以及行业(yè)自律是有其必要性的。一方(fāng)面，知名(míng)人士的呼吁显示出行业内对(duì)人(rén)工智能安全与(yǔ)可控(kòng)性的高度重(zhòng)视(shì)，这有助于提高(gāo)公众(zhòng)对(duì)此的(de)认(rèn)识(shí)，同(tóng)时促进(jìn)相关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停(tíng)开发(fā)更强大的模型有助于行业(yè)理解现有模型(xíng)的(de)风险与影响，为下一代模型的(de)管控奠(diàn)定基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一(yī)定时间观(guān)察其(qí)对社会产生的影响。但另一(yī)方面，依靠公众人士发起的自(zì)律(lǜ)性暂(zàn)停可能难以有(yǒu)效执行(xíng)。人工智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广(guǎng)泛共识，领先机构会继续(xù)推进研究(jiū)旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发(fā)展(zhǎn)方向出现了(le)偏(piān)差，而更多是(shì)出于对监(jiān)管缺失的(de)担(dān)忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用过程中产生的法(fǎ)律规(guī)制风险以及(jí)科(kē)技伦理挑战。一(yī)方面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部署在公有云(yún)上面，用户交(jiāo)互过程中的数据可能涉及到用户(hù)隐私(sī)和企(qǐ)业(yè)机密，因此现在(zài)越来越多的企业客户开始转向规划私有部署大模(mó)型。另一(yī)方(fāng)面，不法(fǎ)分子也更有(yǒu)机会借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发(fā)限(xiàn)制性产品的效率等(děng)。

　　目前(qián)，中国监(jiān)管(guǎn)层在立法进(jìn)度上领先于(yú)海外(wài)，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家互联网信(xìn)息(xī)办(bàn)公室正(zhèng)式发布(bù)《生成式人工智能服(fú)务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式(shì)人工(gōng)智能服务提供者应该(gāi)承担信息(xī)安全主体(tǐ)责任，做(zuò)好个(gè)人信(xìn)息保护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我(wǒ)们相信(xìn)在生成式人工智能领域的(de)监管(guǎn)会(huì)日益(yì)完(wán)善。

　　今年剩(shèng)余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固定(dìng)收益或(huò)者债(zhài)券为优先，低(dī)配股(gǔ)票。如果美国经济(jì)进入(rù)下(xià)半年，经济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前美(měi)国(guó)股票的估值相对(duì)于企(qǐ)业(yè)盈利的预期(qī)是相对(duì)乐(lè)观了。

　　如(rú)果今(jīn)年(nián)经济(jì)开始放缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债(zhài)，它的(de)利率还是要往(wǎng)下走(zǒu)，利率往下走代表这(zhè)些债(zhài)券的(de)价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部(bù)分摩根资(zī)产管理目前是偏向中国及(jí)广泛意义(yì)上(shàng)的(de)亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目(mù)前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中(zhōng)国(guó)的企业盈利增长比美(měi)国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府债(zhài)券，再(zài)加上一些(xiē)投资等创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案(děng)级的企业债。不看(kàn)好高收(shōu)益(yì)债的原(yuán)因在于：当经济表现(xiàn)越(yuè)来(lái)越差的时候，一些信贷评级比(bǐ)较低(dī)的企(qǐ)业债，它的(de)信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美元。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值(zhí)，大部分的亚(yà)洲货币都会得(dé)到支持(chí)。商品：对(duì)能源跟工业(yè)金属(shǔ)持相(xiāng)对中性(xìng)态度，商品中(zhōng)比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认(rèn)为股票优于(yú)债(zhài)券，优(yōu)于商品(pǐn)。年末有降息(xī)预(yù)期的条件下，股票估(gū)值压力会(huì)减(jiǎn)小。商品受全球总需求下降和中国复(fù)苏缓慢的影响，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股票(piào)市(shì)场上，考虑年初(chū)至今的表现，之(zhī)后可(kě)能会出现中国(guó)优于欧美股市的情况。尤其是香港市(shì)场，在公司业(yè)绩普遍平稳(wěn)转好的基(jī)本面条(tiáo)件下，受其(qí)他(tā)因素影响的(de)估值(zhí)因素带来的下跌(diē)调整幅度比(bǐ)较大(dà)。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站(zhàn)在(zài)资产配置角度看，我们认(rèn)为美(měi)国的盈利(lì)增(zēng)长及(jí)通胀前景仍存在较(jiào)大的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会(huì)较出色，债券(quàn)也(yě)会受益(yì)。如(rú)果经济出现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债券(quàn)表(biǎo)现一(yī)定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重(zhòng)来，将出现和去年(nián)一样的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤(yóu)为不(bù)利。股票市场投资策略：股票方面，我(wǒ)们(men)不(bù)看(kàn)好美股(gǔ)和成长股。我们(men)的股票(piào)投资策略(lüè)是分散(sàn)配置(zhì)。我们看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债(zhài)券的表现会优(yōu)于股票的表现(xiàn)，特(tè)别(bié)是(shì)政府债券和投资级别的债券(quàn)，能够提供不错的收益率，而且即使在经济(jì)下行的(de)时(shí)候也(yě)非常具有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金(jīn)和(hé)石油(yóu)价格(gé)的上(shàng)涨。看好黄金最主要是因(yīn)为避险情(qíng)绪的上升(shēng)。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎司(sī)，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上行，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇(huì)市(shì)场投资策(cè)略：由于美(měi)联储停止加息，美元的(de)利(lì)差优(yōu)势(shì)收窄，因此我们要为(wèi)美元(yuán)走软做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰退(tuì)情景后(hòu)，债券和黄(huáng)金(jīn)表现较好，成(chéng)长股有阶段性行情(qíng)衰退情(qíng)景下，利(lì)率带来(lái)的(de)分(fēn)母端(duān)制约改(gǎi)善，利好利率债及高评(píng)级债(zhài)券、黄金等资(zī)产(chǎn)类别成(chéng)长股受分母端(duān)改善主(zhǔ)导，可能有阶段(duàn)性(xìng)行情；价(jià)值股分子端承压，整体回落石油等大宗(zōng)商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估(gū)值均处于较低(dī)位置，宏(hóng)观环(huán)境有利于(yú)权益市场，风(fēng)格上建(jiàn)议高(gāo)配制造、科(kē)技，低(dī)配周期、金(jīn)融(róng)地产，标配(pèi)消费和医(yī)药；创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)的吸引(yǐn)力相(xiāng)对(duì)高于沪深300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮(yǐn)料、建筑(zhù)材料等(děng)行业机会相对(duì)较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数(shù)字中国(guó)建(jiàn)设方(fāng)向，受(shòu)益于复苏(sū)的互联网板(bǎn)块。我们对美(měi)股偏谨慎，仍处创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案(chù)于衰退前期，部分资产（例如(rú)美股(gǔ)）对分(fēn)子端下行的定价(jià)不足。后续(xù)若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易(yì)重心可能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复苏，美元(yuán)也可能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在美元反(fǎn)弹时点可(kě)能仍强于一篮(lán)子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启动(dòng)均值(zhí)回(huí)归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧(ōu)洲能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元(yuán)存在一定重(zhòng)新反弹(dàn)可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我(wǒ)们(men)继(jì)续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国(guó)和(hé)欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即(jí)使在2022年(nián)10月的反弹之后，目前中国市场(chǎng)股票估值(zhí)仍然低廉，政策(cè)制定者继(jì)续支持经济增长，最近的(de)银行(xíng)存款准备(bèi)金率下调就是明证。我们对(duì)美元进一步(bù)走(zǒu)弱的预期应该(gāi)会支持除(chú)日本以外的亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们(men)增加了对(duì)高质量政府债券的(de)敞(chǎng)口，并减少了(le)对高收益(yì)债(zhài)务(wù)的敞口。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐发达市场投资(zī)级政府债(zhài)券(quàn)，较不青(qīng)睐高(gāo)收益债券。这与美国的(de)衰退(tuì)周期(qī)所体(tǐ)现出(chū)的特征一致，在美(měi)国，政府债券通常受益于(yú)债券收益率的下降（因为(wèi)市场对(duì)增长(zhǎng)放缓和最(zuì)终降息的定价），而公司债券收益(yì)率(lǜ)相对于(yú)美国政府债券的(de)溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

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