2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一(yī)季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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