美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了(le)一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储的(de)货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗及法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触及后(hòu)均得到了(le)上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国(guó)和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相(xiāng)比(bǐ)，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消除了(le)美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的(de)尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非(fēi)我(大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗wǒ)们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空风险资产的(de)衍生(shēng)品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级(jí)银(yín)行（评(píng)级(jí)下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大(dà)利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参(cān)议院已(yǐ)经(jīng)投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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