国(guó)内“五一(yī)”假期来了(le)，但海外(wài)市场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织下，节后市场走(zǒu)势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成(chéng)救(jiù)助(zhù)协议(yì)以维持该银(yín)行运营(yíng)的(de)希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别在(zài)与其他银(yín)行(xíng)进行协(xié)调会议，为(wèi)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一击。他们(men)的确发现了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储监(jiān)管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储的监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复(fù)杂性，以及(jí)监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查(chá)员(yuán)已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率(lǜ)相关(guān)风险，但(dàn)美联储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构的公开审(shěn)查报告(gào)或警告(gào)，数量(liàng)是其他银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了范(fàn)围(wéi)更广的(de)问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一(yī)直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率相关风(fēng)险还(hái)被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括压力测(cè)试(shì)和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样(yàng)监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行(xíng)适用标准和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未(wèi)实(shí)现损(sǔn)益，以(yǐ)便让(ràng)银(yín)行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联储可(kě)能增(zēng)加资本(běn)或流动性的(de)要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别美(měi)国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提(tí)供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧(ōu)委(wěi)会(huì)已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单边措施(shī)。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的(de)数据(jù)再度印(yìn)证了美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了(le)美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公布的一(yī)季(jì)度美国(guó)宏观经济(jì)数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布的一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨向期货日(rì)报记者表示(shì)，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美(měi)国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于(yú)美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银(yín)行信用危(wēi)机(jī)的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心个人消费支(zhī)出在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)加息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)面临(lín)抑(yì)制通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难(nán)的(de)抉择。随着(zhe)此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的(de)回落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预(yù)期，显示(shì)出核(hé)心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意(yì)味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏(hóng)观(guān)风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度或(huò)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别25BP作出了充(chōng)分(fēn)的(de)计价(jià)。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在(zài)会后(hòu)的新闻(wén)发布(bù)会上，需要(yào)重点关(guān)注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔对于(yú)经济(jì)与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的(de)信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济风险的(de)判断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三(sān)是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大(dà)波(bō)动，但(dàn)是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易(yì)依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上(shàng)需要重点关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上对(duì)未来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属市场在(zài)利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及(jí)银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为(wèi)宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不(bù)息。上述种种因素(sù)均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增(zēng)非农就业人(rén)数(shù)还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美(měi)联(lián)储货币政策转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极有可能造成通(tōng)胀回(huí)归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落(luò)地后(hòu)，再相机作出(chū)政策调整，而在此之(zhī)前预计仍(réng)会延续(xù)当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的(de)决策(cè)思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元(yuán)结算(suàn)体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得了越来(lái)越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下行以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下(xià)，市场对(duì)降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键(jiàn)数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也(yě)多(duō)空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地(dì)，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机(jī)及(jí)债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押(yā)注引发(fā)的风险。假期后可关(guān)注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎(yíng)来(lái)更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联(lián)储(chǔ)议息会议给出的(de)指引，对(duì)贵(guì)金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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