财联(lián)社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(dě38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少ng)多(duō)家银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新(38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少xīn)发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个(gè)人部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企业活(huó)期(qī)存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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