大家周末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的亏(kuī)损幅度(dù)较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原油供(gōng)需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续。

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