私(sī)募基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协会(huì)（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等(děng)环节提(tí)出(chū)了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券投资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)上(shàng)，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格证券(quà音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格n)投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的(de)资产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除(chú)公开募(mù)集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部(bù)管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管(guǎn)理(lǐ)能力(lì)制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定(dìng)第(dì)三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金提供规避(bì)投(tóu)资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投(tó音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格u)资者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的(de)整体运营(yíng)和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的(de)存量(liàng)基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品(pǐn)交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的(de)，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金(jīn)中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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