金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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