昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的(de)社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别)度下(xià)跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发(fā攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别)展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考20攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别20年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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