私募(mù)基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基(jī)金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募(mù)集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集(jí)基金以外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn为什么风流女人看指甲)配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名(míng)等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试(shì)、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定并持(为什么风流女人看指甲chí)续更(gèng)新流(liú)动性风(fēng)险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金(jīn)来(lái)源的合(hé)规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他(tā)私(sī)募基(jī)金(jīn)提供(gōng)规避(bì)投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期(qī)货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管的(de)实际标准在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私(sī)募基(jī)金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　为什么风流女人看指甲不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对(duì)存量基(jī)金针对(duì)不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续规模(mó)等触(chù)及(jí)底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)不(bù)得新增募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金发生基金(jīn)合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期限的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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