一、“中特估(gū)”投资范式之一：低(dī)估值、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句是包括能源链、“一带一路”和运营商在内的(de)“中特(tè)估(gū)”方向最鲜明的共同特征：1）截(jié)至2022年(nián)底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历(lì)年初以来(lái)的大幅上涨(zhǎng)后(hòu)，当前这些板块估值仍处于历史平(píng)均水平附(fù)近(jìn)。2）与此同时(shí)，能(néng)源链、“一带一路”和运营商股(gǔ)息率(lǜ)显(xiǎn)著高于市(shì)场整体，较高的分红也成(chéng)为(wèi)其进可攻、退(tuì)可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之二(èr)：政策的持(chí)续支撑和催化

　　政策(cè)持续(xù)支(zhī)撑和催(cuī)化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一(yī)路”：在(zài)“一带一路”十周年之际，从沙(shā)伊(yī)和解、中俄深(shēn)化合(hé)作(zuò)联合声明、中巴联合(hé)声明(míng)等(děng)，以及(jí)后续5月召开在即的第三届“一(yī)带一(yī)路”国(guó)际合作高峰论坛，“一带一路(lù)”相关利好(hǎo)不断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来，数字经济(jì)上升为(wèi)国家战略，相关(guān)政(zhèng)策密(mì)集(jí)出台。今年国务(wù)院(yuàn)改(gǎi)组又(yòu)新设国家数据局。运营(yíng)商(shāng)作为“数(shù)字经(jīng)济”的基础设施(shī)，持(chí)续得到(dào)催(cuī)化。

　　三、“中贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句(zhōng)特估”投资范(fàn)式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值的全年宏观主(zhǔ)线(xiàn)驱动(dòng)盈利(lì)能力修复，带动能源链整体性(xìng)上涨。1）能源产业链作为原(yuán)材料高度依赖海外供应、同时下游需求基本集(jí)中在(zài)国内(nèi)市场(chǎng)的方(fāng)向之一，将充(chōng)分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国(guó)经济复苏(sū)，下游(yóu)领(lǐng)域(yù)需求预期回暖(nuǎn)，能源产(chǎn)业链尤其是行业龙头盈利已在(zài)修复(fù)。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中(zhōng)特估”重点(diǎn)关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当(dāng)前我(wǒ)们建议(yì)关(guān)注机械（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家重点支持(chí)的战略性产业之一，近年来(lái)经(jīng)历了行业调整(zhěng)和产能过剩的困境，但近(jìn)期板块景(jǐng)气(qì)已在(zài)改(gǎi)善：一方面，随着全球航运市场需求正在增长，带(dài)来包括化学品船与(yǔ)成品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另一方面，国企(qǐ)改革(gé)推动造船企业重组(zǔ)整合(hé)和产能优化之下，国内(nèi)船舶制造业已(yǐ)在逐步实现结(jié)构(gòu)调(diào)整和(hé)产能优(yōu)化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间(jiān)各项数(shù)据(jù)恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增(zēng)速下行，高速公(gōng)路、铁路、港口资(zī)产(chǎn)稳(wěn)健(jiàn)性凸(tū)显，业绩(jì)成长及确定(dìng)性较高(gāo)。同时(shí)近几年(nián)，高速公路(lù)及铁路(lù)板块上市(shì)公司更加注重投资人(rén)回报(bào)，多(duō)家(jiā)公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及(jí)承诺(nuò)未来几年高分(fēn)红水平，给投(tóu)资人(rén)带来(lái)确定(dìng)性的高股(gǔ)息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏大(dà)背景下(xià)融资需(xū)求回(huí)暖，基本(běn)面有支(zhī)撑，板块估值也具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政策(cè)基(jī)调下(xià)，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳增长(zhǎng)。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)业绩稳(wěn)定且高分红的(de)板块，当前银(yín)行PB估(gū)值处于2016年以来11.6％的(de)较低位(wèi)置，修(xiū)复空间较大(dà)。贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句p>

　　风险提示(shì)

　　关注经济(jì)数据波动(dòng)，政策超预期收紧，美联储超(chāo)预期加息(xī)等(děng)。

　　来源：兴(xīng)证策略

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