金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家(jiā)致(zhì)力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟端相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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