银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担(dān)心(xīn)承担(dān)过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银行找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然(rán)而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的(de)持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗de)情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游需求(qiú)无疑是(shì)在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一(yī)步(bù)的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下(xià)而(ér)不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说(sh卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗uō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的(de)短期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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