大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链各环离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价(jià)格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是(shì)基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确(què)定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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