来源：高瑞东宏观笔记(jì)

　　核心观点(diǎn)

　　本(běn)周聚焦：

　　一(yī)季度，国内经济回暖(nuǎn)主要(yào)缘于疫后复苏红利驱(qū)动(dòng)，表(biǎo)现为生产恢复推动出口形势好转，出(chū)行需求释放催(cuī)化下游消费回暖。从行业表现(xiàn)看(kàn)，制造业从(cóng)去年四(sì)季度的“量价齐跌”转向“量升价跌”，企业或从主动去库转向被动去(qù)库。从景气度边际表现看(kàn)，下(xià)游消费制造>；中游(yóu)装备制造(zào)>；上游原材料(liào)加工；服务(wù)业中，交(jiāo)通运输、住(zhù)宿(sù)餐饮、房地产等线下活动回暖，但距离(lí)疫情(qíng)前仍有一定差距。

　　向前看，考虑到(dào)疫后经济脉冲式(shì)修复(fù)放缓、海外总需求(qiú)回落(luò)预(yù)期逐步(bù)兑现，消费回暖和产业升级将成为推动下一阶段国内经济复苏的主(zhǔ)线。

　　制造业、服务业是驱动一季度经济(jì)复(fù)苏的主因

　　从一(yī)季度GDP表现看，制造业，交通运输、房(fáng)地产等行(xíng)业景(jǐng)气度明显提升，而(ér)建筑业景气度(dù)回落，与年初出(chū)口数(shù)据好转、服务(wù)消费(fèi)快速恢复(fù)、房地(dì)产销售回(huí)暖(nuǎn)而投资疲弱的特点(diǎn)相一致。

　　从制(zhì)造业(yè)内(nèi)部(bù)来看，今年3月，制造业各行业塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗(yè)景气度普(pǔ)遍(biàn)回暖，多数从去年12月的“量价(jià)齐跌”转入“量升价跌(diē)”，指向(xiàng)经济(jì)复(fù)苏初期，供给端修复好于需(xū)求端，行(xíng)业整体(tǐ)去(qù)库进程尚未结束。从行业景气度边际改善情况来看，下游消(xiāo)费制(zhì)造>；；；中游装备制造(zào)>；；；上游(yóu)原(yuán)材料加(jiā)工，煤炭行(xíng)业(yè)景气度表现为高位放(fàng)缓(huǎn)。

　　下游消(xiāo)费(fèi)制造行(xíng)业中，与出行(xíng)、地产后(hòu)周期相关的酒(jiǔ)饮料茶、纺织(zhī)服装、文教娱、烟(yān)草(cǎo)、家具制造行业景气度较(jiào)高，部(bù)分(fēn)行业表(biǎo)现为(wèi)“量价齐升(shēng)”。

　　中游装备制造(zào)业行业景气(qì)度居(jū)中，表现为“量升价跌”。从(cóng)“量”维度看，电气(qì)机械(xiè)、专用设备、运输设(shè)备(bèi)>；；；汽(qì)车制造、金属制(zhì)品(pǐn)>；；；通用设(shè)备、电子设备。

　　上游原材料(liào)加工行业景气度(dù)改(gǎi)善幅度最弱，由于行业库存水平(píng)偏(piān)高，多数(shù)行业仍然受到价格下(xià)跌的(de)困扰，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度看，有色金(jīn)属>；；；黑色金属、非(fēi)金属矿(kuàng)物>；；；石油石化行业。

　　消费回暖(nuǎn)和产业升级或是(shì)推动下一阶段经(jīng)济复苏的主(zhǔ)线

　　一季(jì)度，国内经济复苏(sū)主要(yào)受益于(yú)疫后复苏红(hóng)利(lì)驱动(dòng)。需求(qiú)方面，出行类(lèi)消费(fèi)快速复苏，前(qián)期(qī)积(jī)压的购房、服务消费需求得以(yǐ)释放；供给方面，国内复工复产(chǎn)加快推进，生产端快(kuài)速恢复(fù)，是(shì)推动年初出口数据好(hǎo)转(zhuǎn)的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，指(zhǐ)向(xiàng)疫后(hòu)复苏红利驱动边际转(zhuǎn)弱，随着未来海外总需求回落的预期逐步兑现，后续驱动国内经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)线索，大概率来(lái)自于(yú)消费回(huí)暖(nuǎn)和产业升级两(liǎng)条主线。

　　一是，一(yī)季度居(jū)民(mín)收入向(xiàng)上(shàng)修复，消费倾向(xiàng)明显回升，已经高于2020-2022年疫情期间水(shuǐ)平，同时信(xìn)贷(dài)数据指向(xiàng)居民“去杠杆”势头缓和，未(wèi)来(lái)消费回暖的确定性(xìng)进一步增强。预计交通、住宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)、娱乐等服务消费有望持续修复，家(jiā)电、家具、纺服等与出行及地产后周期相关的可(kě)选消费也有望进一步回(huí)暖。

　　二是，产(chǎn)业升级路径驱动(dòng)下，汽车和(hé)“新三样”产品出口优势(shì)增强，有望维持出(chū)口韧(rèn)性；随(suí)着下游(yóu)消费稳步修复、二(èr)季度PPI同(tóng)比触底回升，制(zhì)造(zào)业企业盈利有望(wàng)向(xiàng)上修复，企业将从主动去库(kù)逐(zhú)步转向(xiàng)被动去库、主动补库，设备投资需求有望改善，推动中(zhōng)游装备制造(zào)景气(qì)度维(wéi)持高位。

　　风险提示：国内经济恢(huī)复力度不及预期；海外(wài)需(xū)求超(chāo)预期回落。

　　一、节(jié)后消费降温，带动CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回落

　　一、本周(zhōu)聚焦(jiāo)：疫后经济(jì)复(fù)苏(sū)有哪(nǎ)些结构性特征(zhēng)？

　　1.1 制造业、服务业是驱动一季度经济(jì)复苏的(de)主因

　　一季(jì)度我国GDP总量实现超(chāo)预期增长(zhǎng)，指(zhǐ)向疫后复(fù)苏背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)经济企(qǐ)稳回升。但不同(tóng)于海外国家疫后复苏的规律，本轮(lún)国内疫后复苏发生在外需回(huí)落、国内经济转向高质量(liàng)发展、居民前期“去(qù)杠杆”的过程(chéng)中(zhōng)，因(yīn)此(cǐ)驱动疫后经济复苏的力量并不均衡，行业分化特征明显。因此(cǐ)，我们(men)重点从行业层(céng)面(miàn)，观(guān)测(cè)当(dāng)前各行业景气度水平。

　　从GDP不(bù)变价(jià)观(guān)测各行业表现来看，今年(nián)一季度制造业、交通运输业、房地产业景气度明显提升(shēng)，而建(jiàn)筑业景气度回落，与年初出口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速恢复、房地产销(xiāo)售回暖而投资疲弱(ruò)的(de)情况相一致。

　　我们(men)以2019年(nián)为基期计算各(gè)年份的复合(hé)增速(sù)，观察(chá)各行业增加值变(biàn)化。

　　今年一季(jì)度第一产业增加值增速为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍高于2019年(nián)、2020年(nián)全(quán)年增速，与近年来加快建设农业强国，推进农(nóng)业农村现(xiàn)代化(huà)的目(mù)标有关。

　　今年一季(jì)度第(dì)二(èr)产业增加值(zhí)增速(sù)升至(zhì)5.4％，高(gāo)于去(qù)年四季度的4.4％。其(qí)中(zhōng)，制造业迎来较快复苏，增加(jiā)值增(zēng)速提升至5.9％，高于去(qù)年四季度的4.7％，但(dàn)低于2021年全年增速，与去年下(xià)半年之后外需转弱、居(jū)民商品(pǐn)消费恢复偏慢(màn)有(yǒu)关。而建筑业(yè)景气度明显回落，增加值(zhí)增速回落至1.9％，低于去年(nián)四季度的3.1％，主要受房地产新开工拖累(lèi)。

　　今年(nián)一季度第(dì)三产(chǎn)业增加值增速小幅升至4.7％，略高(gāo)于去年四季度的4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺(quē)口。其中，受益于居民出行活动恢(huī)复，交通运输、仓储和(hé)邮(yóu)政业增加值(zhí)增速明(míng)显(xiǎn)提升(shēng)，自去(qù)年四季度的3.4％升(shēng)至5.9％，但低(dī)于2019年、2021年(nián)全年增速；住宿(sù)和餐饮业增加值增(zēng)速小(xiǎo)幅回升(shēng)，尽管高于疫情三年(nián)来的平均增速，但绝对水平不及(jí)2019年，指向供给(gěi)水平恢复较(jiào)慢。而受益于新房和(hé)二手房销售回暖，今(jīn)年一季度房地产业增(zēng)加值(zhí)增速(sù)回正至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域(yù)复苏(sū)分化，中(zhōng)下游改善幅度好于上游

　　对(duì)于行业景气(qì)度的观测(cè)，我们采用(yòng)量（各行业工业增加值增速(sù)）与价(jià)格（各行业工业品价格增(zēng)速(sù)）分别作为供需的衡(héng)量指标(biāo)。主要选取28个主要(yào)行(xíng)业自2019年(nián)以(yǐ)来的月度数(shù)据，首(shǒu)先(xiān)将各行(xíng)业增加值增(zēng)速调整为以2019年为基期的复合增速(sù)，其次计(jì)算2019年-2023年3月，每月的(de)增加值增速和PPI增速的分(fēn)位数水平，通过对(duì)比2022年12月和2023年(nián)3月的分位数(shù)水平，捕捉其边际变(biàn)化。

　　今年3月，制(zhì)造(zào)业(yè)各行业(yè)景(jǐng)气度出现(xiàn)普遍(biàn)回暖，多数(shù)从去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指(zhǐ)向经济复(fù)苏初期，供给端(duān)修复好于(yú)需求端(duān)，行业整体(tǐ)去库进程尚(shàng)未(wèi)结束(shù)。从(cóng)行业景气度边(biān)际改善情况来看，下(xià)游消费制造>；；；中游装备制(zhì)造>；；；上游原材料加工，煤炭行业(yè)景气度呈现高位放缓情(qíng)况。

　　下游消费(fèi)制造(zào)行业中，与出行、地产后周期相关的行(xíng)业景气度最高，部(bù)分行业(yè)步入“量价齐升”阶(jiē)段(duàn)。今年3月，与居民外(wài)出消(xiāo)费相关的，酒饮料茶(chá)、纺织服装、文(wén)教(jiào)娱乐的量价(jià)分位数水平均(jūn)处在(zài)高景气度区间，烟草、家具制造行业也呈现“量价齐(qí)升(shēng)”的特征；食品制造景(jǐng)气(qì)度(dù)有所回落，农副加工行业(yè)表现为“量价齐跌”，食品制造行业表(biǎo)现为“量升价跌(diē)”，二者价格下跌(diē)主要(yào)与高库存水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)关，今(jīn)年2月，库存同比均处在2016年以来90％以上分位数水平；而随着防疫需求的降温(wēn)，医药制造业景气度有所回落(luò)，表现为“量跌价平(píng)”。

　　中游装备制(zhì)造(zào)业行业景气(qì)度居中，均表(biǎo)现为“量升价跌”。一方面与原材料成本下跌有关，另(lìng)一(yī)方面，也与(yǔ)年初外(wài)需(xū)表现好于(yú)内需，部分行业(yè)仍在去库进程有关。其中，电气机械、专用设备、运输设(shè)备工业(yè)增加值(zhí)增速(sù)改善幅度最(zuì)大，受益于国内产业升级、出口优(yōu)势(shì)带来的韧性(xìng)驱动；其次(cì)是汽车制(zhì)造、金(jīn)属(shǔ)制品，改(gǎi)善幅度最弱的是通(tōng)用(yòng)设备、电子设备，与(yǔ)房地产(chǎn)新开(kāi)工强度较弱、消费电子行(xíng)业周期(qī)性走弱有关。

　　上(shàng)游原(yuán)材料加工行业景(jǐng)气度(dù)改善幅(fú)度偏(piān)弱，由于(yú)行业库(kù)存水平偏高，多(duō)数行业(yè)仍(réng)受制于价格下跌(diē)的困扰(rǎo)，表现为“量(liàng)升价跌”。其中，有色金(jīn)属(shǔ)行业生产端改善幅度(dù)最大，3月(yuè)增加值(zhí)增速位于(yú)2019年以来70％分位(wèi)数水平，但(dàn)受全(quán)球(qiú)大宗商品下行周期影响(xiǎng)，价格依(yī)旧(jiù)承压；随着年初建筑业(yè)施(shī)工回暖(nuǎn)，相关的黑(hēi)色金属、非金属制品景气(qì)度提升，但由于库(kù)存水平偏高，价格仍处在下跌区(qū)间，拖累整体盈(yíng)利水(shuǐ)平；石化(huà)链条行业生产(chǎn)水平(píng)普遍回暖，但分位数(shù)水平(píng)仍处在50％以下的景气度偏低(dī)区间，今年由于能(néng)源危机缓解，产品价(jià)格相(xiāng)较(jiào)去年(nián)同期也出现(xiàn)普遍(biàn)下跌。

　　煤炭开(kāi)采景气(qì)度仍处(chù)在(zài)高位，但出现边际(jì)放缓，生产及价格水(shuǐ)平同步回落。这与去年以来行(xíng)业(yè)产能持(chí)续扩张有关，今年2月，煤炭开采(cǎi)产成品库存同比(bǐ)处(chù)在2016年以来94％分(fēn)位数水平(píng)。

　　1.3 消费回暖和(hé)产业升(shēng)级或是推(tuī)动下一阶段经济复(fù)苏的(de)主线

　　一(yī)季度，国内经济复苏主要受(shòu)益于疫后(hòu)复(fù)苏红利(lì)。一方面，消费场景恢复(fù)后，出行类(lèi)消(xiāo)费快(kuài)速(sù)复苏，前期积(jī)压的(de)购房、服务(wù)性(xìng)需求得以释放(fàng)；另(lìng)一方面，国内复工复(fù)产加(jiā)快推进，保(bǎo)证供给端的快速恢复，是推(tuī)动(dòng)年初出(chū)口数据好转的(de)重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓，指向疫后红(hóng)利释放效(xiào)果(guǒ)转弱，随着(zhe)未来海外总(zǒng)需(xū)求回落的预期逐步兑现，后续驱动国内经济增长的线索，大概率(lǜ)来自于消费回(huí)暖和产业升级(jí)两条主线。

　　一是，随着居(jū)民收入提升和消费(fèi)意愿改善，未来消(xiāo)费(fèi)回暖的(de)确定性进一步增强，交通、住宿(sù)、餐饮、娱乐等服务消费，以及家电、家具、纺服(fú)等可选(xuǎn)消费景气(qì)度均有望提升。

　　从一季度居民收入(rù)和(hé)消(xiāo)费数据看，居民收入增(zēng)速提升，消(xiāo)费倾向开始回升，已经(jīng)高于2020-2022年，但尚(shàng)未修复至疫情前水(shuǐ)平。以(yǐ)2019年为(wèi)基(jī)期的复合增速看，今(jīn)年一季度，全(quán)国居民(mín)人均可支配收入增速(sù)提(tí)升至(zhì)6.4％，高于去年四季度的5.6％，居(jū)民人(rén)均消费支出增速提升至5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季度居民平均消(xiāo)费倾向(xiàng)为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距(jù)离(lí)2019年同(tóng)期的(de)65.2％仍有一(yī)定差距。未来随着(zhe)服务业恢(huī)复持续向好，有望带动(dòng)相关就业岗位加快(kuài)恢复，进一步提振居民(mín)消费(fèi)意愿。

　　从(cóng)居民存贷款数据看，居民储蓄意愿(yuàn)有所减弱，消费和投资信(xìn)心正在筑底。今年以来，居民储蓄意(yì)愿有所减(jiǎn)弱，“去杠杆”势(shì)头缓和。从存款数据看，3月居民新增(zēng)存款同比增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的(de)同(tóng)比增量均值，也低(dī)于2022年6617亿元的月均同比增量。从贷款数(shù)据看，3月居(jū)民部门新(xīn)增净融资同(tóng)比多增4859亿元，其(qí)中，短期信贷同比多增2246亿元，中长期信贷同比多增2613亿(yì)元。居民部门新增(zēng)净融(róng)资连续(xù)2个月维持同比扩张，指向居民预期可能正在筑底，“去杠杆”势头开始放(fàng)缓。今年(nián)第一季度(dù)城镇储户问(wèn)卷调查结(jié)果显示，倾(qīng)向于“更(gèng)多(duō)储蓄”的居民占58.0％，比上季度减(jiǎn)少3.8个百分点；倾向(xiàng)于“更多消费”和“更多投资(zī)”的(de)居民分别(bié)占23.2％和18.8％，均分(fēn)别(bié)高于(yú)上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿(yuàn)降低、消(xiāo)费和投资意(yì)愿提(tí)升。

　　二是，产(chǎn)业升级(jí)路(lù)径驱动下(xià)，汽车和“新三样”产品出口优势增强(qiáng)，以(yǐ)及相关行业(yè)设(shè)备投资更新(xīn)，有(yǒu)望推动中游装备制造(zào)景(jǐng)气度(dù)维持高位。

　　一方面，今年一季度国内出口(kǒu)数据(jù)回暖，除与欧美供(gōng)需(xū)缺口短期走(zǒu)阔、国内复(fù)工复产加快(kuài)推进外，也受益(yì)于RCEP政(zhèng)策红(hóng)利持续释放，以及汽(qì)车和“新三样”产品出口优(yōu)势增强。今年在海外总需(xū)求回落背景下，我国与RCEP国家贸易(yì)往(wǎng)来加强、以及新能源产(chǎn)品优(yōu)势强化，有望维持装备制造领域出口韧性。

　　另(lìng)一方面，企业盈利下滑(huá)和库存高(gāo)位，对(duì)制造业投资扩产造成一(yī)定压力。但随着下游(yóu)消费稳步修复、二季度PPI同比(bǐ)触底回(huí)升(shēng)，制(zhì)造业企业盈利有望向上修复(fù)。目前看，电(diàn)气机械等装备制造(zào)业去(qù)库(kù)进程已(yǐ)进(jìn)入下半(bàn)场，今年1-2月专用设备、通用设(shè)备产成品库(kù)存增速呈现触底反弹。随着需求(qiú)回暖、盈利修复，企业(yè)将从主动去库逐步转向被动(dòng)去(qù)库、主动补(bǔ)库，设(shè)备投资需求将随(suí)之提升。

　　二(èr)、海(hǎi)外观察

　　2.1金(jīn)融与(yǔ)流(liú)动性数据：各国(guó)国债收益率多数上行

　　美(měi)国10年(nián)期国债(zhài)收益率(lǜ)上(shàng)行。本周(zhōu)（截至4月21日）美国10年期国(guó)债收益率3.57％，较(jiào)上(shàng)周末上行5BP，其中通(tōng)胀(zhàng)预期(qī)较上(shàng)周下行(xíng)2BP，实(shí)际收益率1.29％，较上周末上升(shēng)7BP。法国10年期国债收益率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年(nián)期国债收(shōu)益(yì)率较上周(zhōu)末上行7BP至2.44％，日本10年(nián)期国债收(shōu)益(yì)率较上(shàng)周(zhōu)末(mò)上行2BP至0.48％（截至4月(yuè)20日），英国10年期国债(zhài)收(shōu)益率较(jiào)上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益(yì)率利差收窄。本周美(měi)国10年期和2年期(qī)国债(zhài)期限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企业(yè)期权调整利(lì)差较上(shàng)周末(mò)持平(píng)为(wèi)0.55％，美(měi)国高收益债期权(quán)调整利差(chà)较上周末上(shàng)行11BP至(zhì)4.54％（截至4月20日(rì)）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全(quán)球股(gǔ)市涨跌分化，大(dà)宗商品价格普跌

　　全球股市涨跌分化。本(běn)周（4月17日(rì)至4月(yuè)21日），欧洲股市(shì)普涨，法(fǎ)国CAC40、英国(guó)富时100、德国DAX分别(bié)上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富时MIB下(xià)跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道琼斯(sī)工业指数、纳斯达克指数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市(shì)分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标(biāo)普200、韩(hán)国综合指数、上(shàng)证(zhèng)指(zhǐ)数、恒生(shēng)指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价(jià)格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商(shāng)品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤(méi)、ICE布油(yóu)、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽(qì)油分别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观(guān)察(chá)：美欧加息步伐或(huò)将继续

　　4月19日，美联储褐皮书(shū)公布，显(xiǎn)示近几周美(měi)国(guó)经济增长(zhǎng)陷(xiàn)入(rù)停滞，通胀(zhàng)和招(zhāo)聘(pìn)活(huó)动(dòng)放缓，信贷渠道变窄。褐皮书称，最近几(jǐ)周美国(guó)总(zǒng)体(tǐ)经济活动几(jǐ)乎没有变化，几个辖(xiá)区指出在不确定性(xìng)增加和对流动性(xìng)的担忧加剧之际，银行(xíng)收紧了(le)贷款标准。近期美国总体物(wù)价水(shuǐ)平温和上升，但价格上(shàng)涨速度或有所放缓。

　　美联储官(guān)员表示为应对高(gāo)通胀(zhàng)，加息步伐或将继(jì)续。4月(yuè)21日，美联储哈克(kè)称，需(xū)要进一(yī)步收(shōu)紧政策来应对高通胀，加息(xī)结束后美联储将(jiāng)需要在一段(duàn)时(shí)间内维持利率稳定(dìng)。同日美联储梅斯特表示(shì)，预(yù)计今(jīn)年货币政策将需要进一步进入限(xiàn)制性区域，终端利率或将高于5％，具体取决(jué)于经济和金融形势的(de)发展。

　　欧(ōu)洲央行货(huò)币政策会议纪要公布，绝大多数委员(yuán)同意将利(lì)率(lǜ)上调(diào)50个基点。4月20日公布(bù)的欧洲央行会议纪要显(xiǎn)示，货币政策在降低通(tōng)胀方面仍有一(yī)段路要走，一些委(wěi)员认为整体而言通胀(zhàng)风(fēng)险倾向(xiàng)于上行。金(jīn)融(róng)市场紧张局势被视为经济(jì)和通胀前景(jǐng)重大不确定性的(de)来源。然而(ér)除非形(xíng)势显(xiǎn)著恶化，否则金融(róng)市场(chǎng)的紧张局势不太可能从根本上改变欧洲央行管(guǎn)理委(wěi)员会对通胀前景的评估。

　　2.4 海外(wài)政策：欧洲“芯片(piàn)法案(àn)”落(luò)地；美财长耶伦强调美国“国家(jiā)安全”

　　4月(yuè)18日，欧洲(zhōu)理事(shì)会和欧(ōu)洲议会(huì)通过了一项临时政治协(xié)议，就涉及430亿欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案(àn)目标(biāo)是到2030年，欧盟(méng)拟动用430亿欧元(yuán)资金提(tí)振半导体行(xíng)业，以将欧盟占(zhàn)全球半导(dǎo)体制造市(shì)场的份额从10％提升(shēng)至至少20％；大幅提升芯(xīn)片制(zhì)造工(gōng)艺，建立欧(ōu)盟的半导体供应链(liàn)，并与美国和亚洲同行竞争(zhēng)。

　　4月20日，美国(guó)众议院议(yì)长(zhǎng)麦卡锡表示(shì)，正(zhèng)在推出(chū)一份(fèn)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)相关立法措施。白宫(gōng)需要开始就债务上限进行谈(tán)判(pàn)；众议院共和党希望提高债务上限并(bìng)削减(jiǎn)支出(chū)；正在推出一份债务(wù)上限(xiàn)相关立法措施；债务法案(àn)将(jiāng)设法(fǎ)收回未(wèi)使(shǐ)用的防疫(yì)资(zī)金用于日常开支；法案(àn)将(jiāng)减少对国税局的拨款，并结(jié)束绿色产业补贴(tiē)措施。

　　4月20日，美国财政部长(zhǎng)耶伦就(jiù)中美关系(xì)发表(biǎo)讲话，表明美国无意与中国(guó)脱钩，但未(wèi)来(lái)仍(réng)将强调“国家塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗安全”。耶伦宣(xuān)称，任何与中国脱钩的努力都(dōu)将是“灾难性的(de)”，美国寻求与中国建(jiàn)立“建设性和(hé)公平(píng)的经济(jì)关系(xì)”。但“当美国利益(yì)受到威胁(xié)时”，美国将坚定地捍卫(wèi)国家安全，即使以牺牲中美关系为代价(jià)。在国际关系中，耶伦表示美中两(liǎng)国有必(bì)要“坦诚(chéng)讨论棘(jí)手问题”，比如帮助面(miàn)临(lín)债务(wù)问题的新兴市场和(hé)发展(zhǎn)中国家(jiā)等。

　　三(sān)、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨(zhǎng)

　　原油(yóu)价格(gé)环比上涨，环比由(yóu)负转正(zhèng)。2023年4月(yuè)以来，WTI原(yuán)油价(jià)格环比上涨(zhǎng)10.06％，环(huán)比(bǐ)由负转正，由(yóu)上月的-4.54％转正为本(běn)月的(de)10.06％，最(zuì)新月(yuè)度均价为80.75美元/桶(tǒng)。布伦(lún)特原油价格环比上涨7.14％，环(huán)比由负转正(zhèng)，由上(shàng)月的-5.18％转正为本月的7.14％，最新(xīn)月(yuè)度均价为84.87美元(yuán)/桶(tǒng)。

　　铜(tóng)价、铝价环比(bǐ)上涨，铜、铝库存同比下降。2023年4月以来，铜价环比上涨0.86％，环比由负转正(zhèng)，由上(shàng)月的-1.33％转(zhuǎn)正为本月的(de)0.86％，库(kù)存(cún)同比下降51.71％，降幅相对上月(yuè)扩大44.13个百分点。铝价环(huán)比上涨2.25％，环比由负(fù)转正，由(yóu)上月的-5.26％转(zhuǎn)正为本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅(fú)缩窄15.36个(gè)百分点。

　　3.2中(zhōng)游：水(shuǐ)泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下(xià)降

　　水泥价格指数(shù)环比上升(shēng)。4月以来，全国(guó)水泥价(jià)格指(zhǐ)数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百(bǎi)分点。华北(běi)、东北、华(huá)东、中南、西北以及西南各区价格(gé)指(zhǐ)数环(huán)比分(fēn)别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环(huán)比下跌(diē)，库存同比下降，钢坯库存同比上涨。2023年(nián)4月以来(lái)，螺(luó)纹(wén)钢价格环比(bǐ)由正转负，环比由上月的(de)0.96％转负为-4.55％。螺纹(wén)钢(gāng)库(kù)存同比下降15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个百分点。钢坯(pī)库(kù)存(cún)同(tóng)比上(shàng)涨64.88％，增幅缩小157.85个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　3.3下(xià)游：商(shāng)品房成交面(miàn)积(jī)增幅(fú)缩窄，猪价菜(cài)价下跌，水果(guǒ)价(jià)格(gé)上涨

　　商(shāng)品房成交面(miàn)积增幅缩(suō)窄。2023年4月(yuè)以来，商品房成交(jiāo)面积(jī)上涨64.71％，增幅(fú)缩窄12.17个百分点。其中，一(yī)线、二线(xiàn)、三线城市商品房成交面积(jī)同比(bǐ)分别为：97.11％、59.75％以(yǐ)及36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个百分点。

　　土地成交面积跌幅收窄(zhǎi)。2023年4月以(yǐ)来，百城土地供应(yīng)面积(jī)同(tóng)比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地(dì)成交面(miàn)积同比增(zēng)速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率(lǜ)为5.50％，较上(shàng)月(yuè)上(shàng)涨1.99个百(bǎi)分(fēn)点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌(diē)，水果(guǒ)价格上涨。2023年4月以来(lái)，猪肉(ròu)价格环(huán)比下(xià)跌5.08％至19.54元(yuán)/公斤(jīn)，跌(diē)幅(fú)相(xiāng)对上(shàng)月扩大2.6个百(bǎi)分(fēn)点。蔬菜价(jià)格环比下跌8.22％至4.89元(yuán)/公斤，跌(diē)幅(fú)缩窄0.55个(gè)百分点。水果价格环比上涨0.14％至7.89元/公斤(jīn)，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日均零售销量(liàng)增幅扩大。4月以来，乘用车(chē)日(rì)均零售销量同比增加17.39％，增幅扩(kuò)大16.26个百分点。批发销(xiāo)量同比增加15.64％，增幅扩大(dà)8.26个(gè)百分点。

　　3.4流动性：货币市场利(lì)率趋(qū)势分化，国债(zhài)利率普遍下行

　　货币市场利(lì)率趋势分化，国债利率普遍下(xià)行。2023年(nián)4月以来，R001较(jiào)上(shàng)月末(mò)下(xià)行36bp至(zhì)2.29％；R007较上月末下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上月末上行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上(shàng)月末下行(xíng)12bp至2.27％。一年期国债(zhài)利率较上(shàng)月末(mò)下行8bp至2.19％。十(shí)年期国(guó)债(zhài)利率较(jiào)上月末(mò)下行2bp至(zhì)2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业债利率较(jiào)上月(yuè)末下行3bp至2.7％。十(shí)年期(qī)AAA+企业债利率较上(shàng)月末下行5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国(guó)内政策：发改委(wěi)强调提振消费持续(xù)回(huí)升的动力；国资委强调着力(lì)发展战略性新兴产业

　　4月19日，国家发展改革(gé)委举行(xíng)4月份新闻(wén)发(fā)布会，强调(diào)要提振消费持续回升的动力(lì)。接(jiē)下(xià)来将重点做好四(sì)方面(miàn)工作：一(yī)是(shì)，研究起(qǐ)草关于恢复和(hé)扩大消费(fèi)的政策(cè)文件，围绕大宗消费(fèi)、服务消费(fèi)、农(nóng)村消费等(děng)重点(diǎn)领域；二(èr)是，下大力(lì)气(qì)稳定汽车消费(fèi)，大力推动新能(néng)源(yuán)汽车(chē)下乡(xiāng)；三是(shì)，会(huì)同有关方面(miàn)优化(huà)就业、收入分配和(hé)消费全链条良性(xìng)循(xún)环(huán)促进机制；四是(shì)，研(yán)究制(zhì)定(dìng)关于营(yíng)造放心消(xiāo)费环(huán)境的政策(cè)文件。

　　4月(yuè)19日，国(guó)资委党委召开(kāi)扩大会(huì)议，强调推动国(guó)资央企着力(lì)发展实(shí)体经济特别是战略性新兴产业。会议认为，要更(gèng)好推动(dòng)国资央企(qǐ)在中国式现(xiàn)代化新(xīn)征程中走在前列，着力提升科(kē)技自立自强水平，提升自主创新能力；着(zhe)力发展实体经(jīng)济特别是战略性新兴产业，加快推进现(xiàn)代化(huà)产业体(tǐ)系(xì)建设；抓好新一轮(lún)国企改(gǎi)革深化提升行动组织(zhī)实施，高水平参与共(gòng)建“一(yī)带一路”。

　　4月20日，工信部举(jǔ)办(bàn)发(fā)布会介(jiè)绍一季度工业和(hé)信息化发展状况，表示下一步(bù)将(jiāng)制定(dìng)实施重(zhòng)点(diǎn)行业稳(wěn)增(zēng)长的工作方案。一是营造良好产业发(fā)展环境，落实落细稳增长政策(cè)举(jǔ)措，抓实抓细部省协作、部门协(xié)同；二是推动出口(kǒu)保稳提质(zhì)，加大对制(zhì)造业(yè)外贸企业的支(zhī)持力度，配合(hé)有关部(bù)门落实(shí)好稳外贸政(zhèng)策举(jǔ)措(cuò)；三是促进内(nèi)需加快恢复，以高质量供给(gěi)促进消费；四是持续(xù)增(zēng)强发展动能，加(jiā)快战略(lüè)性(xìng)新兴产(chǎn)业(yè)的创新发展(zhǎn)。

　　四、财经日历(lì)

　　五、风险提(tí)示(shì)

　　国内经(jīng)济恢复力度不及预(yù)期(qī)；海外(wài)需求超预期回落(luò)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗