5月以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国(guó)基(jī)金(jīn)、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密(mì)集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额(é)增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为(wèi)，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对(duì)板块(kuài)中长期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体与半导(dǎo)体生(shēng)产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均告负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居(jū)前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除(chú)汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现(xiàn)下(xià)降外，其(qí)余产品(pǐn)份额(é)均有(yǒu)大幅(fú)增(zēng)长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额(é)涨(zhǎng)幅位列(liè)第一(yī)，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导(dǎo)体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分析(xī)，当前半导体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代(dài)进程(chéng)不及预期，国内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)相比海外(wài)半导体(tǐ)大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才(cái)等方面存(cún)在差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和客户导入进程(chéng)可(kě)能(néng)不及预(yù)期；二是下游需(xū)求不(bù)及预期，在(zài)边缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产品(pǐn)等终端(duān)需(xū)求可能(néng)不及预(yù)期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下(xià)赓续前行是什么意思，赓续前进的意思行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于今(jīn)年看到(dào)拐点的出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯(xīn)片下游的景气(qì)度，有创新属性和(hé)份额提升(shēng)属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重(zhòng)要(yào)的构(gòu)成央国(guó)企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)提升也会更(gèng)加依(yī)赖数字化，成本(běn)效率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另一(yī)方(fāng)面(miàn)短周期(qī)维度数字(zì)经(jīng)济有顺(shùn)周期(qī)属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导(dǎo)体板块上涨的原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位置；另一方面(miàn)市(shì)场(chǎng)预期(qī)基本面即将见底(dǐ)，再(zài)加上(shàng)有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导(dǎo)体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股价(jià)其(qí)实是过度反应(yīng)的，所以随(suí)着4月(yuè)中下旬半导体一季报(bào)披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近期的(de)持(chí)续(xù)回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能(néng)看出投(tóu)资者(zhě)对板块(kuài)价值的(de)肯定，多位业内人(rén)士也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表示，从基本面(miàn)上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会(huì)重新复苏(sū)，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前(qián)该板块赓续前行是什么意思，赓续前进的意思很多(duō)优质(zhì)的公司处(chù)于历史估值分位(wèi)低(dī)位区间(jiān)，随着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好(hǎo)的投资机(jī)会(huì)。他(tā)进一步表示(shì)，人类历史经历(lì)了三(sān)次(cì)工业革命，前(qián)两(liǎng)次都(dōu)是以能源为对(duì)象进行创新，第三(sān)次是(shì)信息(xī)为对象(xiàng)进行创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能从感知智(zhì)能(néng)走向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升(shēng)产生(shēng)巨(jù)大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革命(mìng)经(jīng)历了(le)个(gè)人电脑、互联网革(gé)命和移动互联网革命后在(zài)万物智联层(céng)面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面(miàn)全面影(yǐng)响人类社会。当前仍(réng)处于(yú)新一轮(lún)产业革命爆(bào)发(fā)的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了(le)影响，云(yún)侧变(biàn)化最(zuì)为显著，很多环节发生了(le)改变(biàn)，产生了新的(de)投(tóu)资(zī)方(fāng)向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也(yě)会产生新(xīn)的(de)投资机会。因此我们(men)长期看好半(bàn)导体的(de)投资价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资者(zhě)长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资(zī)机会，他认(rèn)为可以重点配置的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国(guó)对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于科技安(ān)全(quán)的强调为(wèi)芯片的国(guó)产(chǎn)替代提(tí)供了(le)坚实的理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲(bēi)观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯(xīn)片设(shè)计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研(yán)半导(dǎo)体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边(biān)际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要(yào)大量(liàng)算力，硬(yìng)件(jiàn)基(jī)础设施成为发(fā)展基石(shí)，算力芯(xīn)片等(děng)核心(xīn)环节预期将会受益，后续(xù)有望(wàng)驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备公(gōng)司的(de)一季报业绩(jì)相对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续(xù)半导体设(shè)备、材(cái)料(liào)也是可以关注的方向(xiàng)。存(cún)储作为半导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在(zài)年内(nèi)迎(yíng)来边(biān)际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关注景气度修(xiū)复(fù)速度(dù)和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本面改善(shàn)的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善(shàn)的过程中股价有可能(néng)波(bō)动(dòng)较大(dà)，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充道。

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