四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有助于降冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市(shì)场的(de)供需变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释(yī)定规模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投(tóu)资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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