四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？dà)势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的(de)部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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