美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月(yuè)31日，美(měi)国(guó)国会(huì)众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制(zhì)约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会(huì)预(y50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润ù)算办公室(shì)数(shù)据(jù)，目前(qián)美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实(shí)质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市(shì)的(de)估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对(duì)于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多(duō)波(bō)动(dòng)率、以及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险资产的(de)衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上(shàng)<50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润/p>

　　美国参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来(lái)的(de)财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预(yù)计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济(jì)数据上(shàng)看，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性好于(yú)预期(qī)，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重(zhòng)要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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