核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入(rù)作为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因5公里是多少米 5公里是多少步此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　5公里是多少米 5公里是多少步　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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